Çimsa Çimento 3ç26 Bilanço Analizi: Yurt Dışı Büyüme ve Operasyonel Gelişmeler

İntegral Yatırım tarafından hazırlanan Çimsa Çimento 3Ç26 bilanço analizine göre, şirket yılın üçüncü çeyreğinde hasılatını yıllık bazda reel olarak %2,3 artırarak 14.917 milyon TL’ye yükseltirken, ana ortaklık net kârı %7,7 artışla 1.773 milyon TL seviyesine ulaştı.

Finansal Performans ve Gelir Tablosu Dinamikleri

Şirketin diğer gelir ve giderleri hariç tutulan tanımıyla hesaplanan FAVÖK %1,7 gerileyerek 3.030 milyon TL’ye inerken, net kârdaki artışta yatırım faaliyetlerindeki net iyileşme, azalan finansman giderleri ve düşük efektif vergi oranı belirleyici rol oynamıştır. İlk dokuz aylık dönemde hasılat %2,7 gerilerken, ana ortaklık net kârı %28,0 oranında artış kaydetmiştir. Brüt kâr marjı 0,7 puan gerileyerek %20,9’a inerken, FAVÖK marjı %20,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Satışların Coğrafi Dağılımı ve Bölgesel Gelişmeler

Yılın üçüncü çeyreğinde yurt dışı satışlar %15,1 oranında artış gösterirken, yurt içi satışlar %19,5 gerilemiş; bu durum yurt içinin brüt satışlar içindeki payının %38,8’den %30,8’e gerilemesine neden olmuştur. Bölümler bazında ise:

• Çimento Hasılatı: Yıllık bazda %14,2 artış kaydetti.
• Hazır Beton: Dönem içinde satılan tesisin de etkisiyle %33,8 geriledi.
• Yapı Malzemeleri ve Paketleme: İlgili segmentte %11,5’lik düşüş görüldü.
• Uluslararası Faaliyetler:CIMSABuilding Solutions B.V. hasılatı %9,4 artarken, çimento bölümünün esas faaliyet kâr marjı %15,7’den %17,1’e yükseldi.

Nakit Akışı, Borçluluk ve Yatırım Hamleleri

İlk dokuz ayda işletme faaliyetlerinden nakit akışı 704 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemindeki 4.495 milyon TL seviyesinin belirgin altında kalmıştır. Ticari alacaklardaki artışın öncülük ettiği 3.385 milyon TL’lik işletme sermayesi ihtiyacı, FAVÖK’ün nakde dönüşüm oranını düşürmüştür. Öte yandan, kiralama yükümlülükleri dahil net borç 30.06.2026’ya göre reel olarak %6,8 azalarak 25.835 milyon TL’ye gerilemiştir. Mersin fabrikasındaki yeni kalsiyum alüminat çimentosu tesisi ve Eskişehir fabrikasındaki atık ısıdan elektrik üretim tesisi devreye alınarak kapasite artışı sağlanmıştır.

Analiz: İntegral Yatırım raporunda yer alan değerlendirmelere göre, Çimsa’nın 3Ç26 sonuçları zayıf yurt içi talebe karşın yurt dışı operasyonların ve çimento bölümünün kârlılığını büyük ölçüde koruduğunu göstermektedir. Ancak net kârdaki artışın operasyonel faaliyetlerden ziyade yatırım faaliyetlerinin net gelir pozisyonuna dönmesi, düşük efektif vergi oranı ve azalan finansman giderlerinden kaynaklandığı izlenmektedir. İşletme sermayesi kaynaklı zayıf nakit yaratımı ve kısa vadeli borçlanma oranındaki artış yakından izlenmesi gereken risk unsurlarıdır. Mevcut piyasa çarpanları (7,6x F/K, 0,87x PD/DD, 6,0x FD/FAVÖK) ve operasyonel görünüm doğrultusunda, bilanço sonuçlarının hisse fiyatı üzerinde nötr bir etki yaratması beklenmektedir.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.