Fitch, Huntsman Corporation’ı ’BBB-’ye düşürdü; istikrarlı görünümü korudu

Investing.com — Cuma günü Fitch Ratings, Huntsman Corporation ve Huntsman International LLC’nin (toplu olarak Huntsman) Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ’BBB’den ’BBB-’ye düşürdüğünü açıkladı. Bu düşüş, Huntsman International LLC’nin kıdemli teminatsız notlarını da kapsadı. Not Görünümü İstikrarlı kalmaya devam ediyor.

Not düşüşü, Huntsman’ın Fitch’in evvelki beklentilerinin altında kalan kârlılığındaki daima düşüşten kaynaklanıyor. Kârlılıktaki bu azalma, Avrupa’daki düşük kârlılık ve son devir sermaye yatırımlarından elde edilen yararların gecikmesinden kaynaklanıyor. Fitch, EBITDA kaldıracının döngü boyunca 2,5x ile 3,0x ortasında olmasını bekliyor.

Bununla birlikte, Huntsman’ın ’BBB-’ notları, ana eser tekliflerinde önder pazar pozisyonlarını, sağlam finansal esnekliğini ve güçlü likiditesini yansıtıyor. Lakin, ihraççının döngüsel inşaat piyasalarına yüksek maruziyeti ve emtia metilen difenil diizosiyanata (MDI) kıymetli maruziyeti notları sınırlıyor.

Fitch, EBITDA kaldıracının 2027’ye kadar kademeli olarak 3,0x’in altına düşmesini bekliyor ve bu durum İstikrarlı Görünümü yansıtıyor.

2024’te Huntsman’ın gelirleri ve Fitch tarifli EBITDA’sı, zayıf 2023 sonuçlarına kıyasla yıllık bazda sırasıyla %1 ve %4 düştü. Fitch, ABD ve Avrupa’daki konut inşaatında destekleyici temel talep, havacılık ve otomotiv kesimlerindeki büyüme, son fiyat artışları ve düşük hammadde maliyetleri sayesinde çıkarlarda kademeli güzelleşmeler bekliyor. Lakin, Huntsman’ın toparlanması, inşaat piyasalarının döngüsel tabiatı, Çin’deki daha yavaş ekonomik büyüme ve Avrupa’daki yüksek güç maliyetleri nedeniyle kırılgan kalıyor.

Huntsman, hizmet verdiği bölgelerde mahallî üretim ve hammadde tedariki stratejisi sayesinde direkt tarife tesirlerinden büyük ölçüde korunuyor. Bununla birlikte, Huntsman eserlerine olan talep, artan ticaret tansiyonlarının alıcı hassaslığını ve sipariş modellerini bozma riskine karşı hassas durumda.

Fitch, 2026’dan itibaren EBITDA’da kademeli bir döngüsel toparlanma öngörüyor ve Huntsman’ın EBITDA kaldıraç profilinin uygunlaşmasını fakat 2027’ye kadar 3,0x’in üzerinde kalmasını bekliyor. Kaldıraç görünümü, 2021’e kadar tamamlanan borç azaltma eforlarının akabinde ortalama EBITDA üretimine kıyasla yönetilebilir bir borç yüküyle destekleniyor.

2025’te öngörülen mütevazı kârlılığa karşın, Huntsman’ın sağlam finansal esnekliğini müdafaası bekleniyor. Bu durum, 31 Aralık 2024 prestijiyle yaklaşık 1,7 milyar dolar toplam likidite durumu ve Fitch’in ortalama 7,0x’in üzerinde öngördüğü EBITDA Faiz Karşılama oranıyla kanıtlanıyor.

Huntsman, eşsiz global üretim ayak iziyle desteklenen alt bölümlerinde önder pazar pozisyonlarını koruyor. Şirket, birkaç büyük oyuncunun hakim olduğu MDI bazlı poliüretanlar pazarında global bir önder. Huntsman, ABD, Hollanda ve Çin’de üç dünya ölçeğinde üretim tesisi işletiyor. Rekabetçi pazar pozisyonu, Meksika Körfezi’ndeki düşük maliyetli hammaddelere erişimle daha da güçleniyor.

Huntsman, MDI işinin bileşen kısmı ve performans eserleri segmentinin bir kısmının emtialaştırılmış tabiatı nedeniyle birtakım yatırım dereceli kimya emsallerine nazaran nispeten daha yüksek emtia fiyat maruziyeti ve kısa vadeli yarar oynaklığıyla karşı karşıya. Buna karşın şirket, Geismar MDI ayırıcı yatırımı, emtialaştırılmış işletmelerin elden çıkarılması ve farklılaştırılmış olanların satın alınması üzere stratejik teşebbüsler yoluyla üst akış maruziyetini etkin olarak azaltıyor.

Huntsman’ın kredi profili, Fitch’in not ufku boyunca sağlam finansal esnekliğe yol açacağını öngördüğü güçlü likidite ve tipik olarak sağlam FCF üretimi ile öne çıkıyor. Şirketin yüksek derecede finansal esnekliği, Celanese Corp. (BBB-/Negatif), Albemarle Corporation (BBB-/İstikrarlı), Olin Corporation (BBB-/İstikrarlı) ve Westlake Corporation (BBB/İstikrarlı) üzere yatırım dereceli emsallerle benzeri formda karşılaştırılıyor.

Son yıllarda görülen keskin çıkar düşüşünün akabinde, Huntsman’ın brüt kaldıraç konumunun yakın vadede 3,0x’in üzerinde olması bekleniyor. Bu durum Olin ile emsal, Celanese ve Albemarle’ye nazaran olumlu, fakat Westlake için beklentilere nazaran olumsuz karşılaştırılıyor.

Olumsuz bir not hareketine yahut not düşüşüne yol açabilecek faktörler ortasında, döngü boyunca 3,0x’in üzerinde sürdürülen EBITDA Kaldıracı (muhtemelen uzun vadeli kar zayıflığı yahut daha agresif bir finansal siyasetten kaynaklanabilir); döngü boyunca %10’un altında sürdürülen EBITDA marjları ve/veya nötr FCF (potansiyel olarak Avrupa’daki yapısal zayıflık yahut sermaye yatırımlarından yarar sağlayamama nedeniyle); ve idarenin yatırım dereceli kredi notlarını müdafaa konusundaki kamuya açık taahhüdünden sapma yer alıyor.

Olumlu bir not hareketine yahut not yükseltmesine yol açabilecek faktörler ortasında, döngü boyunca 2,3x’in altında sürdürülen EBITDA Kaldıracı ve orta onlu yıllar civarında EBITDA marjlarında kanıtlanmış dayanıklılık ve döngü boyunca dengeli güçlü FCF üretimi bulunuyor.

Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kural ve Şartlar kısmımıza bakın.