Analiz – Sektörel Değerlendirme: Havacılık Sektörü /16.10.2025(Halk Yatırım)

Türkiye Havacılık Sektörü Genel Görünüm

Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) Genel Müdürlüğü’nün 2025 yılı Eylül ayına ilişkin açıkladığı istatistiklere göre, hizmet verilen toplam yolcu sayısı 19,98 milyon ile yıllık bazda %9,4 artış kaydetti.
Dış hat yolcu sayısı 15,2 milyon ile %7,4, iç hat yolcu sayısı ise %16,2 artışla 4,77 milyon seviyesine yükseldi. Taşınan toplam yük (kargo + posta + bagaj) miktarı 497,5 bin ton oldu ve yıllık %3,6 artış gösterdi.

Ocak–Eylül döneminde toplam yolcu sayısı 149 milyon ile yıllık %5,7 artış kaydetti. Dış hat yolcu sayısı %6,0 artışla 110,7 milyon, iç hat yolcu sayısı ise %4,9 artışla 38,3 milyon oldu.

Havalimanı bazında bakıldığında:

• İstanbul Havalimanı: %4,9 artışla 6,8 milyon yolcu,
• Sabiha Gökçen: %29,2 artışla 3,4 milyon yolcu,
• Esenboğa: %19,6 artışla 823,3 bin yolcu,
• Antalya: %3,2, İzmir: %13 artış.

İç hatlarda güçlü talep, dış hatlarda ise büyümenin sürmesiyle Eylül ayı verileri pozitif olarak değerlendiriliyor. Üçüncü çeyrekte toplam yolcu sayısı yıllık %7,6 artışla 63,5 milyona yükseldi.
Ilımlı hava koşulları turizm bölgelerindeki talebi desteklemeye devam ederken, düşük petrol fiyatları havayolu şirketlerinin maliyet baskısını hafifletebilir. Ancak personel giderleri ve enflasyon kaynaklı maliyet artışlarının kârlılık üzerinde belirleyici olmaya devam ettiği görülüyor.

Sektörel Görünüm

Doluluk Oranı Rekor Seviyede

IATA verilerine göre, Ağustos ayında yolcu trafiği yıllık %4,6, kapasite ise %4,5 arttı. Böylece doluluk oranı %86,0 ile rekor seviyeye ulaştı.
Planlı yolcu uçuşları Ağustos’ta %1,7, Eylül’de %1,2 büyüdü. IATA, ekonomik ve jeopolitik risklere rağmen küresel büyümenin güçlü seyrini sürdürdüğünü belirtiyor.

Ağustos ayında kargo talebi %4,1, kapasite ise %3,7 arttı. Doluluk oranı %44,2 olarak gerçekleşti. Şirketlerin tarife risklerini azaltmaya çalıştığı ifade edildi.

Uçuş Sayısında Artış

Eurocontrol verilerine göre, Eylül ayında günlük ortalama uçuş sayısı yıllık %3,7 artışla 34.804 oldu.

• THY: %14,4 artışla 1.727 uçuş,
• Pegasus: %17 artışla 652 uçuş,
• İstanbul Havalimanı: %8 artışla 1.599 uçuş,
• Sabiha Gökçen: %25 artışla 791 uçuş,
• Antalya: %4,2 artışla 985 uçuş.

Jet Yakıt Fiyat Farkı Arttı

Eylül ayında brent–jet yakıtı farkı, jet yakıt fiyatlarındaki artışla 19,45 dolardan 22,57 dolara yükseldi.

Türk Hava Yolları (THYAO)

Yolcu Sayısında %12,9 Artış
Eylül 2025’te toplam yolcu sayısı 8,7 milyon oldu. Yurt içi yolcu sayısı %19,1 artışla 3,2 milyon, yurt dışı yolcu sayısı %9,7 artışla 5,5 milyona yükseldi.
Orta Doğu (%23,4), Afrika (%22,7) ve Avrupa (%11,8) en güçlü artış kaydedilen bölgeler oldu.
Ocak–Eylül döneminde toplam yolcu sayısı %6,6 artışla 69,4 milyona ulaştı.

Doluluk Oranı %84,6’ya Yükseldi
Kapasite %7,6 artışla 23,97 milyar AKK, ücretli yolcu kilometre (ÜYK) %8,6 artışla 20,3 milyar oldu. Böylece doluluk oranı 0,8 puan artışla %84,6 seviyesine ulaştı.
Kargo+posta miktarı %7,4 artışla 181,6 bin ton, 9 aylık dönemde ise %5,6 artışla 1,6 milyon tona yükseldi.

Değerlendirme:
Üçüncü çeyrekte yolcu sayısı %11,1 artışla 27,2 milyon, kargo miktarı %10,4 artışla 567 bin tona ulaştı. THY’nin 2025T FD/FAVÖK çarpanı 4,3x, F/K çarpanı 3,8x ile küresel benzerlerine göre %16–63 aralığında iskonto sunuyor.

Pegasus Hava Taşımacılığı (PGSUS)

Yolcu Büyümesinde Güçlü Seyir
Eylül 2025’te toplam yolcu sayısı %20,1 artışla 4 milyona ulaştı.
Yurt içi yolcu sayısı %18,8, yurt dışı yolcu sayısı %20,8 arttı. Doluluk oranı %88,7 seviyesinde gerçekleşti.
Ocak–Eylül döneminde toplam yolcu sayısı %14 artışla 31,9 milyon, kapasite ise %16 artış gösterdi.

Kapasite %20,5 Arttı
Eylül ayında toplam AKK 7,3 milyar, yurt içi %25,4, yurt dışı %19,6 artış kaydetti.
Üçüncü çeyrekte toplam yolcu sayısı %15,9 artışla 12,2 milyona ulaştı.

Değerlendirme:
Pegasus, 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %33, 2026T’ye göre %29 iskonto ile işlem görüyor. F/K çarpanında da %68–71 iskonto dikkat çekiyor.

TAV Havalimanları (TAVHL)

İç Hatlarda Güçlü Büyüme
Eylül 2025’te toplam yolcu sayısı %9 artışla 12,2 milyon oldu.
Yurt içi yolcu sayısı %17,1 artışla 3,5 milyon, yurt dışı %6,1 artışla 8,8 milyona yükseldi.
Antalya (%42,1), Ankara (%10,6) ve İzmir (%10,5) en yüksek paya sahip bölgeler oldu.

Ticari Uçuşlar %9,4 Arttı
Toplam ticari uçuş sayısı 80,3 bin, yurt içi uçuş sayısı %16,1 artışla 22,2 bin oldu. Antalya, Almatı ve Ankara en yoğun hatlar arasında yer aldı.

Değerlendirme:
Eylül ayında TAVHL, endekse göre %2,95 negatif ayrıştı, ancak genel sonuçlar pozitif değerlendiriliyor.
Şirket, 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %44, 2026T’ye göre %50 iskonto sunuyor.

Genel Değerlendirme

Havacılık sektörü, 2025’in üçüncü çeyreğinde güçlü talep, artan yolcu sayısı ve yüksek doluluk oranlarıyla pozitif görünümünü koruyor.
Düşük yakıt maliyetleri sektörü desteklerken, maliyet yönetimi ve enflasyonist baskılar kârlılığın ana belirleyicileri olmaya devam ediyor.

Yasal Uyarı:
Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Buradaki görüşler genel niteliktedir ve kişisel mali durumunuzla örtüşmeyebilir. Yalnızca bu bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.