Analiz – Ereğli Demir Çelik 3Ç25 Finansal Sonuçları 21/10.2025 (Halk Yatırım)

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. (EREGL)

Öneri: TUT

Hisse Fiyatı: 27,18 TL
Hedef Fiyat: 31,74 TL
Getiri Potansiyeli: %17
Değerlendirme: Nötr

Beklentilerin Üzerinde Net Kâr

Erdemir’in ana ortaklık net dönem kârı 3Ç25’te yıllık bazda %18,7 düşüşle 651 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Kurum beklentisi 532 milyon TL, piyasa beklentisi ise 719 milyon TL idi. Net kâr marjı yıllık bazda 0,4 puan düşüşle %1,2 seviyesinde gerçekleşti.

Kârdaki sapmada, beklenenden yüksek ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Ton başına FAVÖK’te sınırlı toparlanma devam etse de, yüksek borçluluk oranı ve zayıf operasyonel görünüm sürdü.
Ciro ve net kârın beklentilerin üzerinde gelmesine karşın, zayıf marjlar nedeniyle hisse performansına etkisi “nötr” olarak değerlendiriliyor.

Satış Gelirlerinde Artış

Şirketin 3Ç25 döneminde net satış gelirleri yıllık bazda %8,7 artışla 52,96 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Bu rakam, kurum beklentisi 49,7 milyar TL ve piyasa beklentisi 49,4 milyar TLnin üzerinde oluştu.

Cirodaki sapmada, satış hacmi ve fiyatlamanın tahminlerin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu.
Yurt içi satışlar %12,4 artışla 39,77 milyar TL, yurt dışı satışlar ise %6,4 düşüşle 9,90 milyar TL oldu.

Şirketin üretim göstergeleri:

• Sıvı çelik üretimi: %0,1 artışla 2,2 milyon ton
• Nihai mamul üretimi: %1,8 artışla 1,93 milyon ton
• Satış miktarı: %0,3 artışla 1,93 milyon ton

Kapasite kullanım oranı, yılın ilk yarısındaki %77 seviyesinden %81’e yükseldi (2024: %89).
Satış dağılımı %86 yassı ürün, %14 uzun ürün şeklinde sabit kaldı.
Bölgesel olarak, yurt dışı satışların payı %23,8’den %19,2’ye geriledi.

Operasyonel Karlılık Beklentilerle Uyumlu

Erdemir’in FAVÖK’ü, yıllık bazda %4,2 artışla 4,74 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Bu sonuç, kurum beklentisine paralel, piyasa beklentisinin ise %2,8 altında kaldı.
FAVÖK marjı %8,9 (yıllık -0,4 puan) olarak gerçekleşti.

Ton başına FAVÖK 3Ç25’te 68 dolar olurken, bu rakam 3Ç24’te 71 dolar seviyesindeydi.
Yılın ilk iki çeyreğinde bu değer sırasıyla 51 dolar ve 64 dolar olarak kaydedilmişti.

Yüksek Finansman Giderleri ve Borçluluk

Şirketin finansman giderleri yüksek seviyesini koruyor.
3Ç25’te finansman giderleri 3,64 milyar TL, finansman gelirleri ise 1,20 milyar TL oldu.
Böylece net finansman gideri 2,44 milyar TL’ye yükseldi (3Ç24: 2,05 milyar TL).

Erdemir, 2024’te 1,07 milyar dolar yatırım harcaması gerçekleştirmişti.
2025’in ilk dokuz ayında ise 631 milyon dolar yatırım harcaması yaptı.
Yüksek yatırım seviyeleri ve düşük operasyonel kârlılık nedeniyle net borç/FAVÖK oranı 2,76x seviyesinde kaldı (2024: 2,85x).

Değerleme ve Görünüm

Hedef fiyat 32,56 TL’den 31,74 TL’ye revize edilirken, “TUT” tavsiyesi korunmuştur.

Çelik fiyatlarındaki zayıf seyrin operasyonel kârlılığı baskılamaya devam etmesi, modelde yapılan güncellemelerde daha düşük ton başına FAVÖK tahminine yol açmıştır.
Ayrıca yüksek yatırım harcamaları da hisse performansı üzerinde ek baskı yaratmaktadır.

Kısa vadede çelik fiyatlarındaki zayıf seyrin sürmesi beklenirken, altın madenciliği ve ithalat sınırlamalarına yönelik olası düzenlemeler yukarı yönlü risk unsurları olarak değerlendirilmektedir.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Buradaki yorumlar, analistlerin kişisel görüşlerine dayanır ve mali durumunuz ile risk-getiri tercihlerinizle uyumlu olmayabilir.
Bu nedenle yalnızca bu bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.