İntema İnşaat – 2025 3. Çeyrek Finansal Analiz Raporu

Genel Görünüm: NÖTR

2025 3. çeyrek bilançosu, İntema’nın operasyonel dayanıklılığını koruduğunu ancak kârlılık baskısı altında olduğunu göstermektedir. Yüksek tek seferlik Rekabet Kurulu cezası net kârı ciddi şekilde aşağı çekmiştir. Sektörel koşullar ve yenileme pazarındaki potansiyel, orta vadede toparlanma için fırsat sunabilir. Ancak yüksek borç/özsermaye oranı dikkatle izlenmelidir.

📊 Genel Bakış ve Ortaklık Yapısı

• Çıkarılmış sermaye: 19.440.000 TL
• Kayıtlı sermaye tavanı: 49.000.000 TL
• Hisse kodu: INTEM
• 30 Eylül 2025 kapanış fiyatı: 249,10 TL (30 Haziran 2025: 177,10 TL)
• Sermaye ve ortaklık yapısında dönem içinde değişiklik olmamıştır.
• Başlıca ortaklar:
  • Eczacıbaşı Yatırım Holding Ortaklığı A.Ş.: %46,21
  • Eczacıbaşı Holding A.Ş.: %39,69
  • Halka açık kısım: %12,68

🧾 Finansal Sonuçlar (Ocak–Eylül 2025)

📉 Değerlendirme:
Net satışlar bir önceki yıla göre %7,5 azalmış, net dönem kârı ise %64,3 oranında gerilemiştir. Bu daralmanın en önemli nedeni, toptan kanal satışlarındaki %9,51’lik düşüştür. Perakende satışlar ise hafif artış göstermiştir (+%1,49).

🏦 Finansal Yapı ve Rasyolar

📊 Yorum:

• Borçluluk oranı dikkat çekici şekilde artmıştır.
• Cari oran ve likidite oranı gerilese de 1’in üzerinde kalarak kısa vadeli yükümlülükleri karşılama kapasitesinin hâlâ güçlü olduğuna işaret etmektedir.
• Özsermaye oranındaki düşüş, kârlılıktaki azalmayla uyumludur.

🏗️ Sektörel Görünüm ve Satış Performansı

• Türkiye genelinde 2025’in ilk 8 ayında konut satışları %21,3 arttı.
• İnşaat sektörü 2025’in 2. çeyreğinde %10,9 büyüdü.
• Ancak seramik sağlık gereçleri, armatür ve benzeri ürün gruplarında üretim düşüşü yaşandı.
• İntema’nın toptan kanal satışları azalmış, perakende kanal satışları sınırlı oranda artmıştır.
• Şirket özellikle yenileme pazarında (banyo–mutfak dönüşümü gibi) faaliyet göstermektedir.

⚖️ Rekabet Kurulu Soruşturması ve Para Cezası

• Rekabet Kurumu tarafından yürütülen soruşturma sonucu:
  • Taahhüt kapsamında bir kısmı cezasız sonuçlandı.
  • Yeniden satış fiyatı belirleme iddiası nedeniyle 64.812.992 TL ceza uygulandı.
  • %25 indirim + %25 ek indirim sonrası ceza 48.609.744 TL olarak 03.10.2025’te ödendi INTEMA 09.2025 Faaliyet Raporu.

📌 Bu ceza, şirketin 2025 yılı finansal sonuçları üzerinde önemli bir nakit çıkışı ve kâr baskısı yaratmıştır.

🧭 Operasyonel Durum ve Mağaza Yapısı

• 30 Eylül 2025 itibarıyla çalışan sayısı: 158 kişi.
• Mağaza lokasyonları: İstanbul (Suadiye), Ankara, İzmir, Adana, Samsun, Bodrum.
• Şirket üretim yapmamakta, Eczacıbaşı Yapı Ürünleri’nin markalarını pazarlamaktadır (VitrA, Artema, İntema vb.).
• Satış sonrası hizmet ağı 83 noktada faaliyet göstermektedir.

📉 Riskler ve Öngörüler

• İnşaat sektörüne yüksek bağımlılık sebebiyle sektör yavaşlamaları doğrudan satışlara yansıyor.
• Sıkı para politikası ve talep daralması satış hacmini baskılamaktadır.
• Şirket finansal yapıyı güçlendirmek için yatırım harcamalarını, operasyonel giderleri ve nakit yönetimini sıkı kontrol altında tutmaktadır.

💰 Temettü Politikası ve Gelecek Planları

• 2024 yılı zarar nedeniyle 2025’te temettü dağıtımı yapılmamıştır.
• Gelecek dönemde pazar gelişmeleri ve faiz indirimlerinin özel inşaat faaliyetlerine destek sağlaması beklenmektedir.
• Şirket, ürün gamını uygun koşullarda sunarak yenileme pazarındaki büyümeden pay almayı hedeflemektedir.

🧮 Sonuç – Genel Değerlendirme

• 📉 Kârlılık: 2025 3. çeyreğinde belirgin şekilde düşmüştür. En büyük etki satış daralması ve Rekabet Kurulu cezasıdır.
• 🏦 Finansal yapı: Borçluluk artmıştır ancak likidite göstergeleri hâlâ makuldür.
• 🧱 Sektör: Genel olarak büyüme gösterse de alt segmentlerde daralma gözlenmektedir.
• 📊 Hisse fiyatı: Yılın 3. çeyreğinde 177 TL’den 249 TL’ye yükselerek önemli bir değer kazancı sağlamıştır; bu durum piyasanın uzun vadeli beklentilerinin pozitif olduğuna işaret edebilir.

📌 Analist Notu

1- 2025 3. çeyrek bilançosu, İntema’nın operasyonel dayanıklılığını koruduğunu ancak kârlılık baskısı altında olduğunu göstermektedir.
2- Yüksek tek seferlik Rekabet Kurulu cezası net kârı ciddi şekilde aşağı çekmiştir.
3- Sektörel koşullar ve yenileme pazarındaki potansiyel, orta vadede toparlanma için fırsat sunabilir.
Ancak yüksek borç/özsermaye oranı dikkatle izlenmelidir.

INTEMA 09.2025 Faaliyet Raporuİndir

Yasal Uyarı:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından kişiye özel olarak sunulmaktadır. Buradaki görüşler genel nitelikte olup mali durumunuza ve risk-getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.