Küresel Enflasyon ve Büyüme Gündemi Karışık Sinyaller Veriyor

ABD’de üretici fiyatları beklentilerin üzerinde artarken çekirdek baskılar kalıcılığını korudu. Japonya’da enflasyon hedefin altına inerken BoJ temkinli duruşunu sürdürdü; Almanya ise resesyon sonrası toparlanma sinyali verdi. Fed’e ilişkin gelişmeler emtia fiyatları üzerinde baskı yarattı.

ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu verilerine göre, Aralık 2025’te nihai talep Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) aylık bazda yüzde 0,5 artarak beklentilerin üzerine çıktı ve yıllık artış yüzde 3,0’a ulaştı. Artışta, özellikle toptan ve perakende satış marjlarındaki yüzde 1,7’lik sıçrama ile temmuzdan bu yana en güçlü yükselişi kaydeden hizmet sektörü belirleyici oldu. Buna karşın, gıda ve enerji maliyetlerindeki düşüşlerin etkisiyle nihai talep mal fiyatları yatay seyretti. Sektörel kırılımlarda makine ve ekipman toptancılığı marjları ile demir dışı metallerde yüzde 4,5’lik artışlar öne çıkarken, dizel yakıt fiyatlarındaki yüzde 14,6’lık sert düşüş ve telekomünikasyon hizmetlerindeki gerileme genel maliyet baskılarını kısmen dengeledi. Gıda, enerji ve ticaret hizmetleri hariç tutulduğunda endeksin üst üste sekizinci ayda da yükselmesi ve yıllık yüzde 3,5 artışa ulaşması, üretim safhasındaki çekirdek enflasyon baskısının 2026’ya girerken kalıcı olduğunu gösterdi.

Japonya tarafında, Tokyo’da tüketici enflasyonu ocak ayında gıda ve enerji fiyatlarındaki düşüşle yüzde 1,5’e gerileyerek Ekim 2024’ten bu yana ilk kez yüzde 2 hedefinin altına indi. Sanayi üretimi ve perakende satışlardaki zayıflama, Japonya Merkez Bankası’nı temkinli bir bekleyişe itti. Taze gıda hariç çekirdek enflasyonun yüzde 2,0’ye, enerji hariç enflasyonun ise yüzde 2,4’e gerilemesine karşın, işsizlik oranının yüzde 2,6 ile sabit kalması istihdam piyasasının sıkılığını koruduğunu ve ilerleyen dönemde faiz artışı için alan bulunduğunu ortaya koydu. Aralık ayında perakende satışların beklentilerin üzerinde yüzde 2,0 düşmesi ve sanayi üretiminin yüzde 0,1 daralması dördüncü çeyrek büyümeyi baskılasa da, BoJ’un bahar dönemi ücret artışları ve nisan ayı enflasyon verilerini izleyerek haziranda 25 baz puanlık bir faiz artışına gidebileceği öngörülüyor.

Avrupa’da ise Almanya ekonomisi, iki yıl süren resesyonun ardından 2025’in dördüncü çeyreğinde fiyat, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış verilerle yüzde 0,3 büyüyerek yılı pozitif tamamladı. Hanehalkı ve kamu harcamalarındaki artışın katkısıyla GSYH yıllık bazda fiyat arındırılmış olarak yüzde 0,6 yükselirken, takvim etkisinden arındırılmış artış yüzde 0,4 oldu. Federal İstatistik Ofisi, dış ticaretteki dalgalanmalara rağmen 2025 yılı büyümesini yüzde 0,2 olarak teyit etti; yılın ilk iki çeyreğine ilişkin yapılan sınırlı yukarı yönlü revizyonlar, toparlanmanın önceki tahminlere kıyasla daha dirençli seyrettiğine işaret etti.

Öte yandan, Fed başkanlığına Kevin Warsh’un aday gösterilmesine yönelik beklentiler dolar endeksini güçlendirirken, altın, gümüş ve petrol gibi emtia fiyatlarında satıcılı bir görünüm oluştu. Kıymetli madenlerdeki satışların özellikle Çin kaynaklı olması dikkat çekti.