VBTYZ 2025 4. Çeyrek Bilanço Analizi / 06.02.2026

VBT Yazılım A.Ş. (VBTYZ) yıl sonu bilanço analizi soncu : POZİTİF

📊 Genel Finansal Özet (2025)

• Hasılat: 2,43 mlr TL (yıllık düşüş var)
• Brüt kâr: 755,4 mn TL
• Esas faaliyet kârı: 318,6 mn TL
• Net dönem kârı (ana ortaklık): 175,0 mn TL
• 2024 net kâr: 46,1 mn TL
  ➡️ Net kâr yıllık ~3,8 kat artış

✅ POZİTİF UNSURLAR

1. Esas faaliyet kârlılığı güçlü

• Esas faaliyet kârı 318,6 mn TL ile 2024’e göre artış gösterdi.
• Brüt kâr marjı %31 seviyesinde korunuyor (yazılım sektörü için sağlıklı).

2. Net kâr artışı operasyonel olarak destekleniyor

• Net kâr artışı yalnızca muhasebesel değil:
  • Faaliyet kârı güçlü
  • Esas faaliyetlerden diğer gelirler (219,3 mn TL) belirgin katkı sağlıyor.

3. Finansman gelirleri yüksek

• Finansman gelirleri: 300,1 mn TL
• Finansman giderleri: 228,0 mn TL
  ➡️ Net finansman tarafı pozitif katkı verdi.

4. Nakit pozisyonu ve likidite güçlü

• Nakit ve nakit benzerleri: 275,4 mn TL
• Dönen varlıklar: 1,35 mlr TL
  ➡️ Kısa vadeli yükümlülükleri çevirme kapasitesi iyi.

⚠️ SINIRLI POZİTİF UNSURLAR

1. Ar-Ge yatırımları yüksek ama stratejik

• Ar-Ge giderleri 503,5 mn TL (2024: 261,1 mn TL)
• Kârı kısa vadede baskılasa da:
  • Yapay zekâ
  • e-dönüşüm
  • anahtar teslim yazılım projeleri
    ➡️ Orta–uzun vadede sürdürülebilir büyüme potansiyeli yaratıyor.

2. Hasılat düşüşüne rağmen kârlılık korunmuş

• Hasılat düşmüş olsa da kârın artması,
  • Maliyet yönetimi
  • Katma değerli işlerin payının artması
    ➡️ kalite artışı sinyali veriyor.

❌ NEGATİF UNSURLAR

1. Hasılatta yıllık düşüş

• 2024: 3,02 mlr TL
• 2025: 2,43 mlr TL
  ➡️ Proje bazlı iş yapısının getirdiği dalgalanma devam ediyor.

2. Net parasal pozisyon zararı

• -146,8 mn TL net parasal pozisyon etkisi (TMS 29)
  ➡️ Enflasyon muhasebesi kârı aşağı çekmiş durumda.

⚠️ SINIRLI NEGATİF UNSURLAR

1. Maddi olmayan duran varlıklarda düşüş

• 1,42 mlr TL → 961,7 mn TL
  ➡️ Amortisman ve yeniden değerleme etkisi; operasyonel bir bozulmaya işaret etmiyor.

2. Ticari alacaklar artmış

• 520,6 mn TL (önceki yıl 220,9 mn TL)
  ➡️ Proje bazlı satışlardan kaynaklı tahsilat süresi riski izlenmeli.

⚖️ NÖTR UNSURLAR

• Özkaynaklar 911,9 mn TL ile güçlü seviyede
• Borçluluk kontrol altında, kısa vadeli borç baskısı sınırlı
• Kontrol gücü olmayan payların etkisi düşük

🔍 EN ÖNEMLİ SORU: BU KÂR TEK SEFERLİK Mİ?

✔️ Sonuç: Kârın ana kısmı şirketin ASIL FAALİYETİNDEN geliyor

Neden?

• Esas faaliyet kârı: 318,6 mn TL
• Net kâr (ana ortaklık): 175,0 mn TL
• Yatırım faaliyetleri sınırlı katkı sağlıyor.
• Satış dışı tek seferlik büyük bir varlık satışı yok.
• Kâr;
  • yazılım projeleri
  • danışmanlık
  • sistem entegrasyonu
  • e-dönüşüm gelirleri
    üzerinden oluşmuş durumda.

⚠️ Ancak:
Finansman gelirleri ve “esas faaliyetlerden diğer gelirler” kârı desteklemiş; bu kalemlerin her yıl aynı güçte gelmesi garanti değil.

🧾 GENEL DEĞERLENDİRME – SONUÇ

📌 Bilanço Notu: POZİTİF – SÜRDÜRÜLEBİLİR KÂRLILIK

• Kâr tek seferlik değil, büyük ölçüde çekirdek faaliyetlerden.
• Ar-Ge ağırlığı nedeniyle kısa vadeli dalgalanma olabilir.
• Orta vadede yazılım ve kamu/özel proje devamlılığı kritik.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, bunları paylaşan kişilerin kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.