TCMB PPK Analizi (İş Yatırım)

Analizin tamamına linkten ulaşılabilir : https://arastirma.isyatirim.com.tr/2026/06/11/haziran-ppk-tcmb-bekleyip-gormeye-devam-ediyor/

Haziran PPK: TCMB Bekle-Gör Politikasını Sürdürüyor

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Haziran ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında beklentilere paralel olarak politika faizini %37, gecelik borç verme faizini ise %40 seviyesinde sabit bıraktı. ABD-İran savaşı sonrasında fiili fonlama kanalı haline gelen gecelik borç verme faizinde de değişikliğe gidilmedi. Kararın, piyasa beklentileri ve İş Yatırım tahminleriyle uyumlu olması nedeniyle sermaye piyasaları üzerinde belirgin bir etkisi görülmedi.

İş Yatırım’a göre TCMB, mevcut koşullarda “bekle-gör” stratejisini sürdürmeyi tercih ediyor. Faizlerin sabit tutulması, 23 Temmuz’daki PPK toplantısına kadar fonlama kompozisyonunda yapılabilecek değişiklikler üzerinden örtülü bir gevşeme ihtimalini gündemde tutuyor. Kurum, rezervlerin mevcut seviyesinin böyle bir adıma sınırlı alan tanıdığını ancak jeopolitik risklerde iyileşme yaşanması halinde TCMB’nin hızlı hareket etmek isteyebileceğini değerlendiriyor. Büyümeye yönelik endişelerin de bu yaklaşımda etkili olduğu belirtiliyor.

Reel Faiz Gelişmekte Olan Ülkelerin Üzerinde

İş Yatırım, mevcut faiz seviyesinin hâlen oldukça sıkı bir para politikasına işaret ettiğini vurguluyor. %40 seviyesindeki efektif fonlama faizi ve %32,6 düzeyindeki yıllık enflasyon dikkate alındığında, Fisher formülüne göre hesaplanan reel faiz %5,6 seviyesinde bulunuyor. Bu oran, gelişmekte olan ülkeler arasında en yüksek reel faizlerden biri olarak öne çıkıyor.

Piyasa katılımcılarının 12 ay sonrası için %23,8 seviyesindeki enflasyon beklentisi esas alındığında ise reel faiz %13 seviyesine ulaşıyor. Bu görünüm, Türk lirası varlıkların yatırımcılar açısından cazibesini koruduğuna işaret ediyor.

TL Varlıklarda Reel Getiri Devam Ediyor

Raporda, faiz indirimlerinin orta vadede gündeme gelebileceği bir ortamda yatırımcıların aylık reel getirileri daha yakından takip etmesinin daha anlamlı olduğu ifade ediliyor.

Aylık bazda efektif fonlama faizi basit hesapla %3,33, bileşik hesapla %3,39 seviyesinde bulunuyor. %17,5 stopaj sonrası net getiri sırasıyla %2,75 ve %2,80 olarak hesaplanıyor. TCMB’nin %2,15 seviyesindeki enflasyon ana eğilimi dikkate alındığında aylık net reel getiri yaklaşık %0,6 düzeyinde gerçekleşiyor. İş Yatırım, bu seviyenin Türk lirası cinsi yatırım araçlarına olan ilgiyi destekleyen makul bir getiri sunduğunu değerlendiriyor.

İç Talepteki Zayıflık Vurgusu Dikkat Çekti

PPK karar metninde önemli bir değişiklik yapılmazken, “Öncü veriler iç talepteki zayıf seyrin sürdüğüne işaret etmektedir” ifadesinin ilk kez metne eklenmesi dikkat çekti.

İş Yatırım, bu ifadenin ikinci çeyrekte ekonomik büyümenin potansiyel büyüme oranının en az 1 puan altında kalabileceğine işaret ettiğini belirtiyor. Kuruma göre büyümedeki aşağı yönlü riskler, TCMB’nin ilerleyen dönemde olası bir örtülü gevşeme alanını koruma isteğinin temel nedenlerinden biri olabilir.

Yıl Sonu Beklentileri Korundu

Faiz kararının ardından İş Yatırım, yıl sonu tahminlerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Baz senaryoda, Temmuz ayı başına kadar Hürmüz Boğazı’ndaki gemi trafiğinde belirgin bir normalleşme yaşanacağı ve 2026 yılı ortalama Brent petrol fiyatının 90 dolar seviyesinde gerçekleşeceği varsayılıyor.

Bu senaryoda TCMB’nin Temmuz ve Ağustos aylarında fonlama yapısını kademeli olarak %37 seviyesindeki bir haftalık repo faizine kaydırması bekleniyor. Kurum ayrıca Eylül, Ekim ve Aralık aylarındaki PPK toplantılarında 100’er baz puanlık üç faiz indirimi öngörüyor. Buna göre yıl sonunda politika faizinin %34, enflasyonun ise %29 seviyesinde gerçekleşeceği tahmin ediliyor.

Risk Senaryosu: Faiz İndirimleri Ertelenebilir

Raporda yer verilen alternatif senaryoya göre, Hürmüz Boğazı’nın yaz boyunca kapalı kalması, küresel risk iştahındaki bozulmanın sürmesi ve yüksek cari açık nedeniyle TCMB rezervlerinde yeniden gerileme yaşanması durumunda, Temmuz-Ağustos döneminde beklenen örtülü gevşeme sonbahara ertelenebilir.

Bu durumda toplantı bazlı faiz indirimlerinin de 2027 yılına sarkabileceği belirtiliyor. Bununla birlikte İş Yatırım, İran ekonomisi üzerindeki savaş kaynaklı baskılar ve ABD yönetiminin ara seçimler öncesinde petrol fiyatlarını düşürme isteği nedeniyle tarafların kısa vadede uzlaşmaya varabileceği bir senaryonun daha olası olduğunu değerlendiriyor.