Analiz – ORGE Analist Toplantısı Notları (2026/3)

ORGE Enerji 1Ç26 Analist Toplantısı Değerlendirmesi

ORGE Enerji Elektrik Taahhüt, 2026 yılı ilk çeyrek finansal sonuçlarının ardından düzenlediği analist toplantısında güçlü iş hacmi büyümesi, yeni proje kazanımları, veri merkezi yatırımları, sektörel çeşitlenme ve 2026 yılına ilişkin beklentilerini paylaştı. Şirket yönetimi, devam eden iş büyüklüğünün son bir yılda yaklaşık iki katına çıktığını vurgularken, özellikle veri merkezi (data center) projeleri ve yüksek katma değerli segmentlerdeki konumlanmanın büyümeyi desteklediğini belirtti.

Güçlü İş Alımları ve Rekor Backlog

ORGE Enerji, 2025 yılında yaklaşık 1 milyar TL + KDV tutarında sınırlı sayılabilecek yeni iş alımının ardından 2026 yılına güçlü bir başlangıç yaptı. Şirketin yılın ilk üç ayında aldığı yeni işlerin toplam büyüklüğü 660,9 milyon TL + KDV’ye ulaşırken, geçen yılın aynı dönemindeki 446,9 milyon TL + KDV seviyesinin üzerine çıktı.

İlk çeyrekte imzalanan sözleşmeler arasında 8,3 milyon euro tutarındaki Altunizade–Bosna Bulvarı Metro Projesi ile 237,5 milyon TL büyüklüğündeki Türk Hava Yolları İstanbul Havalimanı E-Ticaret Hub (Widect) Tesisi Projesi öne çıktı. Çeyrek sonrasında ise 11,7 milyon euro değerindeki Bayburt-Gümüşhane Havalimanı Projesi ile Mandarin Oriental Etiler için 286,1 milyon TL tutarında ek sözleşme imzalandı.

Şirketin devam eden işler büyüklüğü (backlog) 31 Mart 2026 itibarıyla 5,47 milyar TL + KDV seviyesine yükseldi. Bu rakam geçen yılın aynı döneminde 2,84 milyar TL düzeyindeydi. Böylece backlog yıllık bazda yaklaşık iki kat artış gösterdi.

Yönetim, 2025 yılında yeni iş alımlarının son yılların ortalamasının altında kaldığını ancak 2026 yılına mevcut projeler ve yeni sözleşmeler sayesinde oldukça güçlü bir portföyle girildiğini ifade etti.

Karlılıkta Güçlü İyileşme

Enflasyon muhasebesi uygulanmış finansal sonuçlara göre şirketin hasılatı ilk çeyrekte yıllık bazda %22,7 artışla 1,26 milyar TL’ye yükseldi. Aynı dönemde esas faaliyet kârı %72,3 artarak 841,7 milyon TL’ye, net dönem kârı ise %138 artışla 269,2 milyon TL’ye ulaştı.

Brüt kâr marjı %70,6 seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı geçen yılki %49 seviyesinden %66,8’e yükseldi. Net kâr marjı ise %11,1’den %21,4’e çıktı.

Yönetim, marjlardaki iyileşmenin temel nedenleri arasında yeni sözleşmelerde yer verilen eskalasyon maddelerini, malzeme maliyetlerinin proje başlangıcında kontrat altına alınmasını ve çok fazlı projelerde ilerleyen aşamalarda ek marj yaratılabilmesini gösterdi. Şirket, dönemsel dalgalanmalar yaşanabilse de uzun vadede %40’ın üzerinde faaliyet kârlılığı hedefini koruduklarını belirtti.

Borçsuz Yapı Karlılığı Destekliyor

Şirket yönetimi, yüksek faiz ortamında borçsuzluğa yakın bilanço yapısının önemli bir avantaj sağladığını vurguladı. Projelerin büyük bölümünde işletme sermayesi ihtiyacının alınan avanslarla finanse edildiği belirtilirken, avans oranlarının proje bazında %30 ile %100 arasında değişebildiği ifade edildi.

Bazı projelerde işin %70’lik kısmına ulaşıldığında tahsilatın büyük bölümünün tamamlanmış olması, nakit akışını destekleyen önemli unsurlardan biri olarak öne çıktı.

Veri Merkezi ve Premium Projeler Öne Çıkıyor

ORGE Enerji’nin faaliyet alanları son yıllarda önemli ölçüde çeşitlendi. Şirket geçmişte ağırlıklı olarak metro projelerinde faaliyet gösterirken bugün veri merkezleri, sağlık tesisleri, havacılık, lojistik merkezleri ve premium segment yapı projelerinde de güçlü bir konuma sahip bulunuyor.

Devam eden projeler arasında Ümraniye-Ataşehir-Göztepe, Pendik-Fevzi Çakmak, Gebze-Darıca, Yeni Havalimanı-Halkalı, Bursa Emek-Şehir Hastanesi ve Altunizade-Bosna Bulvarı metro projeleri yer alıyor.

Sağlık tarafında İzmir Amerikan Hastanesi ile Anatolia Antalya ve Alanya Hastaneleri, havacılık alanında İstanbul Havalimanı MRO Hangarı ve Bayburt-Gümüşhane Havalimanı projeleri devam ediyor. Premium segmentte ise Mandarin Oriental Etiler ve Bodrum Hillside Hotel projeleri dikkat çekiyor. Şirket ayrıca Abdi İbrahim Üretim ve Lojistik Merkezi projesiyle ilaç sektörüne de giriş yaptı.

Data Center Alanında Güçlü Konumlanma

Toplantının öne çıkan başlıklarından biri veri merkezi yatırımları oldu. Yönetim, Turkcell veri merkezlerinde tamamlanan projeler sayesinde elde edilen referansların sektörde önemli bir giriş bariyeri oluşturduğunu belirtti.

Şirketin, yeni açıklanan küresel teknoloji şirketi yatırımları kapsamında açılan bir veri merkezi ihalesine doğrudan davet aldığı açıklandı. ORGE’nin bugüne kadar tamamladığı dört ila beş veri merkezi ve teknik hangar projesinin yanı sıra üç veri merkezi projesinin de devam ettiği belirtildi.

Yönetim, Türkiye’de artan yapay zekâ yatırımları ve küresel teknoloji şirketlerinin veri merkezi projelerinin önümüzdeki dönemde önemli fırsatlar yaratacağını değerlendiriyor.

Coğrafi Yayılım Genişliyor

Şirketin faaliyet alanı yalnızca İstanbul ile sınırlı kalmayıp Türkiye geneline yayılmış durumda. ORGE Enerji’nin halen İzmir, Bodrum, Gebze, Bursa, Antalya, Alanya, Gümüşhane, Kars ve Ardahan gibi farklı şehirlerde projeler yürüttüğü ifade edildi.

Toplam tamamlanan proje alanı ise daha önce açıklanan 7 milyon metrekare seviyesinden 8 milyon metrekareye yükseldi.

2026 Görünümü Olumlu

Yönetim, mevcut iş alım temposunun korunması halinde 2026 yılının güçlü bir büyüme yılı olarak tamamlanabileceğini öngörüyor.

Yaklaşan seçim sürecinin merkezi yönetim ve yerel yönetimler tarafından yeni metro yatırımlarını destekleyebileceği değerlendirilirken, şirketin metro projelerindeki güçlü konumunu koruyacağı ifade edildi.

Ayrıca Ulaştırma Bakanlığı’nın devam eden metro yatırımlarından yeni bir etap için yakın dönemde ihaleye çıkmasının beklendiği ve ORGE’nin bu sürece hazırlık yaptığı belirtildi.

Şirket, yeni ve mevcut projelerde bakır ve diğer emtia fiyatlarındaki oynaklığa karşı malzeme maliyetlerinin peşin tahsil edilmesi ve ücret artışları ile genel giderlere karşı eskalasyon maddelerinin kullanılması uygulamasını sürdürdüğünü açıkladı. Yönetim, aktif projeler arasında eskalasyon koruması bulunmayan herhangi bir sözleşmenin yer almadığını vurguladı.