Arçelik Analist Toplantısı Notları Yayında

Arçelik, 2025 yılı ilk çeyrek sonuçlarının ardından analistlerle bir toplantı düzenledi. Şirket yönetimi; operasyonel performans, kârlılık, borçluluk yapısı ve yıl sonu beklentilerine ilişkin güncel değerlendirmelerini paylaştı.

Gelir ve Operasyonel Performans

2025 yılının ilk çeyreğinde Arçelik’in konsolide gelirleri yıllık bazda %9 artışla 109,1 milyar TL’ye ulaştı. Ancak çeyreklik bazda %8’lik bir düşüş yaşandı. Gelir büyümesi büyük ölçüde inorganik katkıdan kaynaklandı. EMEA (Avrupa, Orta Doğu ve Afrika) bölgesinde tamamlanan satın almalar bu dönemde yaklaşık 643 milyon euroluk katkı yaptı. Yurt içi satışlarda hem yüksek baz etkisi hem de reel gelir düşüşü dikkat çekti. Türk lirası bazında yurt içi satışlar yıllık %11,6 reel daraldı. Buna karşılık, euro bazında uluslararası satış gelirleri %53,7 arttı. Bu artışta satın alınan operasyonlar etkili olurken, organik hacimlerde sınırlı gerileme yaşandı. Özellikle Avrupa satışlarındaki ağırlığın %47’ye çıkmış olması, Arçelik’in bölgesel gelir yapısında anlamlı bir değişime işaret ediyor. Geçtiğimiz senenin aynı döneminde bu oran %34 seviyesindeydi.

Kârlılık

Brüt kâr marjı %28,7 ile geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 1 puan daha zayıf. Hammadde maliyetlerinde gerileme yaşansa da kapasite kullanımındaki düşüş, fiyat baskısı ve yüksek rekabet ortamı marjları aşağı çekti. Operasyonel giderlerin artışıyla birlikte, düzeltilmiş FAVÖK marjı %5,3 seviyesine geriledi. Bu, yıllık bazda düşük ancak önceki çeyreğe kıyasla 0,8 puanlık bir iyileşmeye işaret ediyor. Enflasyon muhasebesi etkisinden arındırılmış FAVÖK hesaplamasıyla, stoklardan gelen parasal kazanç dahil edildiğinde FAVÖK marjının 180 baz puan daha yüksek olacağı ifade edildi.

Borçluluk ve Finansal Pozisyon

Şirket bu dönem, önceki çeyreğe göre daha düşük tutarda erken tahsilat gerçekleştirdiği için kaldıraçta çeyreklik artış yaşandı. Euro cinsinden borçlar toplam borcun %44’ünü oluştururken, nakit pozisyonu 1,1 milyar euro seviyesinde. Nakitin %26’sı TL, %23’ü USD, %19’u euro cinsinden tutuluyor. Nisan ayında sağlanan 125 milyon euroluk ECA kredisi ve hazırlanmakta olan yeni 100 milyon euroluk krediyle birlikte, yılın geri kalanında borç vade yapısında iyileşme bekleniyor.

Yurt İçi Talep Görünümü

Türkiye pazarı özellikle MDA-6 segmentinde (buzdolabı, çamaşır makinesi, bulaşık makinesi, ocak, dondurucu, kurutucu segmenti) zayıf bir çeyrek geçirdi. Geçen yıl seçim öncesi öne çekilen talep bu çeyrek için yüksek bir baz yarattı. Satış hacmi %14,5 geriledi. TV satışlarında da %7,5 düşüş görüldü. Buna karşın klima satışları güçlü seyretti ve %35 artış gösterdi. Şirket, yüksek faiz ortamı ve taksit kısıtlamalarının etkisinin devam ettiğini ancak nisan ayı itibarıyla talepte toparlanma sinyalleri aldıklarını belirtti. Özellikle yılın ikinci yarısında — eylül, ekim ve kasım aylarında — daha güçlü bir görünüm bekleniyor.

Avrupa ve Uluslararası Pazarlar

Avrupa’da toparlanma eğilimi sürüyor. Batı Avrupa’da toplam pazar hacmi ilk iki ayda %1,6 büyürken, Fransa ve Almanya dışındaki ana pazarlarda hacim artışı güçlü. Arçelik, Batı Avrupa’da pazar liderliğini korudu. Doğu Avrupa’da ise pazar %3,4 büyüdü, Arçelik burada da liderliğini sürdürdü. Afrika ve Orta Doğu’da satışlar yıllık bazda %20 arttı. Özellikle Afrika’da çift haneli büyüme var. Mısır’da ise kur dalgalanmaları ve piyasa istikrarsızlığı nedeniyle hem hacim hem gelir tarafında sert düşüşler yaşandı. APAC (AsyaPasifik) bölgesinde Pakistan, Tayvan ve Bangladeş gibi ülkelerde güçlü performans görülürken, Çin’de zayıf seyir devam etti. Genel olarak bu bölge euro bazında %4 büyüdü.

Hammadde ve Parite Etkileri

Metal ve plastik gibi ana hammaddelerde fiyatlar yılın ilk çeyreğinde geriledi. Metal fiyatlarının yıl içinde kademeli artması bekleniyor. Plastik tarafında ise yıl geneli için hafif düşüş beklentisi korunuyor. Euro/dolar paritesindeki yukarı yönlü hareket, özellikle brüt marj açısından olumlu katkı sunuyor. Paritenin etkisi ilk çeyrek sonunda hissedilmeye başlandı, ikinci çeyrek itibarıyla daha net katkı bekleniyor. Ayrıca, yuandaki değer kaybı Arçelik’in tedarik maliyetlerinde avantaj yaratıyor. Ancak Çinli üreticilerin Avrupa pazarına fiyat kırarak yönelmesi, özellikle düşük segment markalarda rekabet baskısını artırabilir.

Beklentiler (Guidance)

1- Şirket 2025 yılı için mevcut hedeflerini koruyor.

2- Yurt içinde reel bazda yatay satış

3- Uluslararası gelirlerde euro bazında %15 büyüme

4- Yıl sonu FAVÖK marjı hedefi: %6,5

5- Net işletme sermayesinin satışlara oranı: %20’nin altında

6- Yatırım harcamaları: 300 milyon euro