Analiz – Aselsan Bilanço Değerlendirmesi / 06.08.2025 (Marbaş Menkul)

ASELS – Savunma sanayinde müzik çalmaya devam ediyor

Aselsan, 2025 yılı 2. çeyrekte 29,55 milyar TL hasılat, 8,01 milyar TL FAVÖK ve 3,99 milyar TL net kâr ile beklentilerin üzerinde güçlü finansal sonuçlar açıkladı.

Satış Performansı

Toplam satışlarda yıllık bazda %13,3 büyüme görülürken, iç pazar satışları %12,2, yurt dışı satışlar ise %24,3 oranında artış gösterdi. Ancak yılın ilk yarısı itibarıyla yurt dışı satışların toplam içindeki payı geçen yılın aynı dönemine göre 2,3 puan azalarak %11,2’ye geriledi.

2Ç25 itibarıyla 1,37 milyar dolarlık yeni iş ilişkisiyle birlikte, toplam bakiye siparişlerin 16 milyar dolara yükselmesini ve alınan işlerin %65’inin yurt dışı kaynaklı olmasını pozitif değerlendiriyoruz. Her ne kadar alınan işlerde geçen yılın aynı dönemine kıyasla %13’lük bir daralma yaşansa da, yurt dışı işlerde 2,5 katlık büyüme dikkat çekicidir.

Yurt dışı siparişlerin büyük kısmı Türk Cumhuriyetleri ile Orta Doğu-Asya bölgesinden gelse de, Avrupa’nın payındaki hafif artış da olumlu bir gelişme olarak öne çıkıyor.

Yatırım Harcamaları

Şirketin sermaye harcamalarında güçlü büyüme eğilimi devam etmektedir. Geçmiş yıllarda %17 seviyelerinde olan yatırım harcamaları, 2025/06 itibarıyla %24 seviyesine yükselmiştir.

Karlılık ve Marjlar

Hem çeyreklik hem yıllık bazda kârlılıkta artış sürüyor. 1Ç25 döneminde gider optimizasyonunun sağlandığı ve net parasal pozisyon etkisinin daha sınırlı hissedildiği görülüyor. Bu doğrultuda 2Ç25’te 3,99 milyar TL net kâr elde edildi.

FAVÖK marjı, 2Ç25 itibarıyla %27 seviyesinde gerçekleşirken, yılın ilk yarısı itibarıyla ortalama %25 olarak hesaplanmıştır. Bu da şirketin yıl sonu hedefi olan %23’lük FAVÖK marjını yakalayabileceğine işaret etmektedir.

Finansal Yapı ve Nakit Akışı

Geçen yılın aynı dönemine kıyasla net borç %38 oranında azalmıştır. Çeyreklik bazda ise belirgin bir değişiklik görülmemektedir. 2Ç25 itibarıyla Net Borç/FAVÖK oranı 0,57x seviyesinde bulunmakta olup, bu sağlam finansal yapının kârlılık üzerinde pozitif etkisi sürmektedir.

Nakit akış tarafında da gerek çeyreklik gerekse yılın ilk yarısında ticari alacaklardaki düşüş ve yüksek kârlılık sayesinde güçlü bir ivme korunmuştur. Şirket, 2Ç25 döneminde 9,1 milyar TL işletme faaliyetlerinden nakit akışı sağlamıştır.

Değerlendirme

Beklentilerin üzerinde gerçekleşen satış ve kârlılık rakamlarını pozitif değerlendiriyoruz. Şirketin Ar-Ge harcamalarındaki artış, yüksek ihracat potansiyeli ve büyük montanlı iş alma kapasitesi dikkat çekicidir. Ayrıca, küresel jeopolitik gelişmelerin etkisiyle savunma harcamalarının artan bütçeler içindeki payı ve Türkiye’nin milli savunma dönüşüm süreci doğrultusunda hem sektör hem de ASELS özelinde pozitif temanın devam etmesini bekliyoruz.

Yasal Uyarı:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Buradaki görüşler, yorumda bulunan kişilerin kişisel değerlendirmelerine dayanmakta olup, mali durumunuz ve risk-getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.