Analiz – Emeklilik ve Hayat Sigortası Sektörü: Defansif Yapı, Uzun Vadeli Büyüme Potansiyeli / 21.10.2025 (Gedik Yatırım)

Sektör Genel Görünümü: Defansif yapı, güçlü büyüme potansiyeli

Türkiye emeklilik ve hayat sigortası sektörü, son yıllarda istikrarlı biçimde büyüyerek toplam varlık büyüklüğüyle GSYH’nin yaklaşık %3,3’üne ulaşmış ve finansal sistemin önemli bir bileşeni haline gelmiştir. Yapısal dönüşüm, regülasyon desteği ve demografik avantajların etkisiyle sektör, hem defansif hem de büyüme odaklı bir yatırım hikayesi sunmaktadır.

Bu büyümenin temel dinamikleri arasında devlet destekli teşviklerin artması, düşük penetrasyon oranlarının sunduğu geniş büyüme alanı ve artan finansal okuryazarlık yer almaktadır.

Bireysel Emeklilik: TES ile Ek Büyüme Potansiyeli

2024 yılında bireysel emeklilik fon büyüklüğü yıllık bazda %62 artarken, 2025 yılı başından itibaren nominal olarak %51 (reel bazda %18) büyüme kaydedilmiştir. Bu ivmenin, olumlu makroekonomik görünüm ve düzenleyici desteklerle sürmesi beklenmektedir.

2026 ikinci çeyreğinde devreye alınması planlanan Tamamlayıcı Emeklilik Sistemi (TES), hem katılımcı sayısı hem fon hacmini anlamlı ölçüde artırma potansiyeline sahiptir. Ancak, mevcut ekonomik koşullar uygulama sürecinde belirli zorluklar da barındırmaktadır.

Hayat Sigortası: Yüksek Faize Rağmen Güçlü Büyüme

Yüksek faiz ortamına rağmen, 2024 yılında hayat sigortası prim üretimi %76, 2025’in ilk sekiz ayında ise %79 artış göstermiştir (reel bazda yaklaşık %35). 2026 yılına doğru faiz indirimlerinin etkisiyle segmentin güçlü performansını sürdürmesi beklenmektedir.

Özellikle kredi bağlantılı hayat sigortası ürünlerinin büyümeye katkısı ve kredi sınırlamalarının gevşetilmesi olasılığı, sektörde ek bir katalist oluşturabilir.

Karlılık ve Temettü Görünümü: Güçlü Sermaye Yapısı

Anadolu Hayat ve AgeSA, yüksek özsermaye kârlılığı ve güçlü sermaye tamponlarıyla dikkat çekmektedir.

• Sermaye yeterlilik oranları: Anadolu Hayat %313, AgeSA %198 (yasal eşik %135)
• 2025 tahmini özsermaye kârlılığı: Anadolu Hayat %51, AgeSA %72
• 2026 potansiyel temettü verimi: Anadolu Hayat %6,5, AgeSA %5,7

Sektörün Katalistleri ve Riskleri

Katalistler:

• Faiz indirimlerinin hayat sigortası segmentini desteklemesi
• TES uygulamasının devreye girmesi
• IFRS geçişinin emeklilik teknik kârlılığı üzerindeki olumlu etkisi

Riskler:

• TES uygulamasında olası gecikmeler
• Fon getirilerinde yaşanabilecek dalgalanmalar

AgeSA Hayat ve Emeklilik

Agesa Hayat ve Emeklilik A.Ş. (AGESA)

AgeSA, Sabancı Holding ve Ageas ortaklığında faaliyet gösteren Türkiye’nin önde gelen bireysel emeklilik ve hayat sigortası şirketlerinden biridir.

• Pazar payı: Bireysel emeklilikte %19,5, toplam prim üretiminde %13,7
• Toplam aktif büyüklük: 353 milyar TL (Eylül 2025)

Finansal Görünüm:
2025 ilk yarısında brüt prim üretimi %65 artışla 10,5 milyar TL’ye, hayat sigortası teknik kârı %212 artışla 1,8 milyar TL’ye yükselmiştir. IFRS standartlarına göre net kâr %73 artışla 3,1 milyar TL’ye ulaşmıştır.

2025 yıl sonu tahmini:

• Net kâr: 5 milyar TL (+%83 yıllık artış)
• Özsermaye kârlılığı: %72

Yatırımlar:
AgeSA, MediSA’nın %100 hissesini alarak sağlık sigortası pazarına giriş yapmıştır. Henüz başlangıç aşamasında kârlılığı sınırlayan bu yatırımın, uzun vadede büyüme ve çeşitlendirme potansiyeli sunduğu değerlendirilmektedir.

Değerleme:

• Hedef Fiyat: 294,72 TL
• Yukarı Potansiyel: %50
• Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
• 2025–2026 FD/DD: 3,8x – 2,4x | F/K: 7,0x – 4,7x

Anadolu Hayat Emeklilik

Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş. (ANHYT)

Türkiye’nin ilk halka açık hayat ve emeklilik şirketi olan Anadolu Hayat, İş Bankası’nın güçlü dağıtım ağıyla sektörde lider konumunu korumaktadır.

• Toplam aktif büyüklük: 323,3 milyar TL
• Bireysel emeklilik fon büyüklüğü: 299 milyar TL (%17,4 pazar payı)
• Katılımcı sayısı pazar payı: %16,6
• 18 yaş altı BES liderliği: %24

Finansal Görünüm:
2025 yılı başından bu yana fon büyüklüğü %47 artarken, prim üretiminin %62 artışla 20,2 milyar TL’ye ulaşması beklenmektedir.

Karlılık Beklentisi:

• 2025 Net Kâr: 5,2 milyar TL (+%27 yıllık)
• Özsermaye Kârlılığı: %51
• 2026 temettü beklentisi: 2,5 milyar TL (%6,5 temettü verimi)

Değerleme:

• Hedef Fiyat: 150,94 TL
• Yukarı Potansiyel: %62
• Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
• 2025–2026 PD/DD: 3,3x – 2,3x | F/K: 7,7x – 5,0x

Sonuç

Emeklilik ve hayat sigortası sektörü, güçlü sermaye yapısı, sürdürülebilir kârlılığı ve uzun vadeli büyüme potansiyeliyle öne çıkmaktadır. TES reformu, faiz indirimleri ve IFRS geçişi gibi yapısal gelişmeler, sektörde önümüzdeki dönemde yukarı yönlü potansiyeli destekleyebilecek temel katalistlerdir.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Buradaki yorumlar, analistlerin kişisel görüşlerine dayanır ve mali durumunuz ile risk-getiri tercihlerinizle uyumlu olmayabilir.
Bu nedenle yalnızca bu bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.