Analiz – Koza Altın İşletmeleri 2Ç25 Finansal Görünüm Değerlendirme Raporu (Gedik Yatırım)

Koza Altın İşletmeleri A.Ş. (KOZAL)

Endekse Paralel Getiri
Hedef Fiyat: 30,22 TL
Potansiyel Getiri: %25,29

2Ç25 Finansal Sonuçlar
Koza Altın İşletmeleri’nin 2025 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçları şu şekildedir:

• Net satışlar: Geçen yılın aynı çeyreğine göre %2,39 azalarak 2.752 milyon TL (2025’in ilk 6 ayında %1,66 artışla 7.226 milyon TL)
• FAVÖK: %0,38 azalışla 799 milyon TL (ilk 6 ayda %24 azalışla 1.488 milyon TL)
• FAVÖK marjı: 59 baz puan artışla %29,0 (ilk 6 ayda 695 baz puan azalışla %20,6)
• Net kâr: 2024 2. çeyreğinde 53 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2025 2. çeyreğinde 1.140 milyon TL net kâr elde etti. İlk 6 ayda ise 321 milyon TL zarar yerine 1.676 milyon TL net kâr açıkladı.

Değerlendirme:
TMS-29 rakamlarına göre, 2Ç25’te net satışlar yıllık bazda %2 düşüşle 2,8 milyar TL’ye geriledi (Gedik ve konsensüs tahminleri 4,5 milyar TL civarında). Altın fiyatları yıllık bazda %41 artmasına rağmen, altın satış hacmi %20 azalarak 21.497 ons seviyesine düştü. Altın üretimi ise yıllık bazda yatay kalarak 26.985 ons seviyesinde gerçekleşti.

Nakit maliyetleri yıllık bazda %17 düşüşle ons başına 2.021 dolara geriledi. FAVÖK marjı, yıllık bazda 59 baz puan artarak %29’a yükseldi ve FAVÖK 799 milyon TL olarak gerçekleşti (Gedik: 1.421 milyon TL, Konsensüs: 975 milyon TL). Ons başına FAVÖK dolar bazında yıllık %4 artışla 960 dolar/ons oldu.

Daha düşük parasal kayıplar ve iyileşen operasyonel performans sayesinde, geçen yılın aynı dönemindeki 53 milyon TL net zarara karşılık 2Ç25’te 1.140 milyon TL net kâr elde edildi.

Net nakit pozisyonu ise çeyreklik bazda %7 artışla 14,9 milyar TL seviyesine yükseldi.

Hisse, 2025 yılı beklentilerine göre 9,0x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, net kârda ve nakit maliyetlerindeki iyileşme nedeniyle piyasanın sonuçlara sınırlı pozitif tepki vereceği öngörülmektedir.

Yasal Uyarı:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulur. Buradaki yorum ve tavsiyeler, kişisel görüşlere dayanmakta olup mali durumunuz ve risk-getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu bilgiler ışığında yapılacak yatırımlar beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.