Analiz – LOGO Yazılım 2Ç25 Kâr Analizi (İş Yatırım)

Logo Yazılım Sanayi ve Ticaret A.Ş. (LOGO)

Tavsiye: TUT
Yükselme Potansiyeli: %35

1. Özet Finansal Sonuçlar

• Net Kâr: 2Ç25’te 277 mn TL
  • Beklentiler: İş Yatırım 255 mn TL, Konsensüs 259 mn TL.
  • 2Ç24 net kâr: 309 mn TL.
  • Yıllık düşüş, zorlu makro koşullar ve yüksek baz etkisi nedeniyle daha düşük FAVÖK’ten kaynaklandı.
• Gelirler:
  • Yıllık bazda %8 artışla 1.298 mn TL (beklentilere paralel).
  • Faturalandırılan gelir: %1 artış.
  • SaaS gelirleri: 1Y25’te %41 artış.
  • LEM gelirleri: Reel bazda %18 düşüş (küçük ölçekli ERP segmentinde SaaS geçiş süreci etkili).
• FAVÖK:
  • Yıllık %11 düşüşle 539 mn TL (2Ç24: 607 mn TL).
  • FAVÖK marjı: %29,5 (yıllık 5,9 puan düşüş).
  • Düşüşte düşük ciro artışı ve yüksek baz etkisi etkili.
• Net Nakit:
  • 2024 yıl sonu: 654 mn TL → 2Ç25 sonunda: 581 mn TL.
  • Düşüşte 494 mn TL temettü ödemesi etkili.
  • Serbest Nakit Akımı: 1Y25’te yıllık %119 artışla güçlü seyrini korudu.

2. Şirket Beklentileri (2025)

• Logo Türkiye Operasyonları (IAS-29, IFRS bazında):
  • Ciro: %11 artış
  • Faturalandırılan gelir: %7 büyüme
  • FAVÖK marjı: %35
• Romanya Operasyonları:
  • Ciro: EUR bazında %2 büyüme
  • FAVÖK marjı: %23 (+1 puan yıllık)

3. Değerleme ve Görünüm

• Beklentilerin üzerinde gelen net kâra rağmen operasyonel tarafta önemli bir sürpriz yok.
• Piyasa tepkisinin sınırlı kalması bekleniyor.
• Hedef Fiyat: 206,4 TL → 225,2 TL’ye revize edildi.
• Tavsiye: Sınırlı yukarı potansiyel nedeniyle TUT seviyesine indirildi.
• Çarpanlar:
  • 2025T FD/FAVÖK: 10,6x
  • 2026T FD/FAVÖK: 7,3x (IAS-29 hariç)

Yasal Uyarı:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak sözleşme çerçevesinde sunulur. Buradaki görüşler kişisel değerlendirmeler olup, mali durumunuz ve risk-getiri tercihlerinizle uyumlu olmayabilir.