Analiz – Nvidia Bilançosu Öncesi: İkinci Bir Deepseek Vakası mı? / 27.08.2025

Beklentiler Olumlu, Gözler Çin Satışlarında

Nvidia’nın bilançosu öncesinde beklentiler ağırlıklı olarak pozitif seyrediyor. Şirketin Blackwell üretiminde güçlü bir ivme yakalaması ve TSMC’nin CoWoS paket üretimini artırması, piyasadaki soru işaretlerini azaltmış durumda. Ancak bu bilanço özelinde en dikkatle izlenecek kalem, Çin satışlarının perde arkasındaki gelişmeler olacak.

Wall Street’in Beklentileri ve Olası Senaryolar

Wall Street’te bazı kurumlar, şirketin önümüzdeki döneme ilişkin daha temkinli projeksiyonlar açıklayacağını öngörüyor. Bunun nedeni, genellikle yılın ilk yarısında güçlü performans gösteren Nvidia’nın, ikinci yarıda bulut şirketlerinin yatırım takvimine bağlı olarak daha sakin bir görünüm sergilemesi. Ancak bu kez devasa kamu talebi nedeniyle beklentilerin daha şahin olabileceği düşünülüyor. Karlılık tarafında ise brüt marjların yeniden %75 seviyelerine yaklaşması kritik önemde.

Networking Gelirlerinde Beklenen Sıçrama

Geçmiş dönemde görece zayıf kalan networking segmentinde, yeni ürünlerle birlikte güçlü bir toparlanma bekleniyor. Birikmiş talebin bu çeyreğe yansımasıyla rakamların Wall Street beklentilerinin üzerine çıkabileceği öngörülüyor. UALink tarafındaki gelişmeler, Nvidia dışındaki oyuncular için fırsatlar barındırsa da, sektörde AMD’nin yaşadığı başarısız testler Nvidia’nın rakipsiz konumunu pekiştiriyor. Bu kalemde yaklaşık 6 milyar dolarlık gelir tahmini mevcut; bu seviyenin aşılması oldukça pozitif karşılanacaktır.

Rubin ve HBM4: Yeni Ürün Yol Haritası

Rubin çiplerinin çıkış tarihi üzerine çeşitli spekülasyonlar yapılmış olsa da, Nvidia ürünün gecikmeyeceğini açıkladı. Rubin’in güçlü bir lansman yapması bekleniyor. Bunun işaretlerinden biri de, HBM4 bellek seti için tedarikçilere verilen agresif hedefler. Ancak HBM4’ün karmaşık yapısı, potansiyel darboğaz riskini de beraberinde getiriyor.

Çin Faktörü: Yeni Bir Deepseek Şoku mu?

Çin’de siparişlerin açılmasına rağmen hükümetin resmi olarak “tavsiye etmemesi” ve Nvidia’nın paketleme süreçlerini durdurduğuna yönelik haberler dikkat çekti. Özellikle Deepseek modelinin H20 eksikliği nedeniyle ertelenmesi, Nvidia’nın da bu alanda güven testine tabi tutulduğunu gösteriyor.

Bu noktada öne çıkan gelişme, Çinli yarı iletken tasarım şirketi Cambricon’un değerindeki hızlı yükseliş. Şirketin hisse fiyatı Ağustos ayında 705 CNY’den 1400 CNY’ye yükseldi. Sebep ise Deepseek’in UE8M0 FP8 yazılımını Çin üretimi çipler için optimize ettiğini duyurması. Bu durum, Çin’in AI süreçlerinde yalnızca donanım değil, yazılım öncülüğünde yeni bir stratejiye yöneldiğini gösteriyor.

FP8 ve Stratejik Avantaj

FP8 formatı, işlem yükünü azaltarak model eğitiminde ölçeklenebilirliği artırıyor. Daha düşük hassasiyet sunsa da, geniş ölçekli kullanımda verimli sonuçlar elde edilebiliyor. Bu noktada Cambricon’un FP8 uyumlu çip geliştirmesi, hem mevcut 5nm ve 7nm üretim kapasitesini değerlendirmek hem de yazılım öncülüğünde bir rekabet alanı açmak açısından kritik.

Çin’in en büyük sorunu bellek teknolojilerinde birkaç nesil geriden geliyor olması. Ancak FP8 formatı daha düşük bellekle çalışabildiği için bu dezavantajı kısmen telafi edebilir. Ayrıca Deepseek’in hibrit FP8 modeli, farklı üreticilerin çipleriyle uyumlu bir ekosistem yaratmayı hedefliyor.

Nvidia İçin Tehdit mi, Fırsat mı?

FP8 konsepti Nvidia için ölümcül bir tehdit oluşturmuyor; çünkü en iyi performans yine Nvidia çiplerinde elde ediliyor. Ancak her ülkenin veya şirketin kendi ekosistemine uygun çip üretmesi, Nvidia’nın tasarım zincirindeki gücünü aşındırabilir. Çin’in yazılım odaklı bu yaklaşımı, ABD teknolojilerine bağımlılığını azaltma stratejisinin bir parçası.

Bu nedenle, Çin pazarının Nvidia için anlamlı bir büyüme alanı olmaktan çıktığı söylenebilir. Ya Huawei-SMIC iş birliğiyle geriden gelen çipler üretilecek, ya da FP8 odaklı stratejilerle oyun kuralları tamamen değişecektir.

Çin Riskine Karşı Portföy Stratejileri

Bilanço açıklamasının ardından Çin tarafındaki bu gelişmelerin tartışılması muhtemel. Bu noktada portföylerde Çin riskine karşı Alibaba gibi şirketlerin taşınması, alternatif bir hedge stratejisi olarak öne çıkıyor. Eğer Çin yazılım öncülüğünde oyunun kurallarını değiştirirse, Alibaba bu dönüşümün en büyük kazananlarından biri olabilir.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Buradaki görüşler kişisel değerlendirmeler olup, mali durumunuz ve risk-getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Sadece bu bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.