Analiz – Pegasus 2Ç2025 Sonuçları / 13.08.2025 (Şeker Yatırım)

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. (PGSUS)

Şeker Yatırım – Öneri: AL

• Hedef Fiyat: 365,60 TL
• Önceki Hedef Fiyat: 365,60 TL
• Yükseliş Potansiyeli: %36,4

Finansal Sonuçlar

• Net Kar: €121,7 mn (Yıllık +%8,6) – Beklentilerin altında (Piyasa: €136 mn, Şeker: €135 mn).
• Satış Gelirleri: €876 mn (Yıllık +%15) – Beklentilere paralel (Piyasa: €878 mn, Şeker: €882 mn).
• FAVÖK: €254 mn – Beklentilerin hafif üzerinde (Piyasa: €246 mn, Şeker: €248 mn).
• FAVÖK Marjı: %29,0.

Kârlılığı sınırlayan unsurlar:

• Yüksek kur farkı giderleri (esas faaliyetlerden).
• Artan ertelenmiş vergi giderleri.

Kârlılığı destekleyen unsurlar:

• Güçlü ciro büyümesi.
• Yatırım faaliyetlerinden faiz gelirleri.
• Net finansman gelirlerindeki artış.

Operasyonel Performans

• Toplam Yolcu Sayısı: 10,7 mn (+%14 yıllık).
• İç Hat Yolcu Birim Geliri: +%36,8 → 1.320 TL.
• Dış Hat Yolcu Birim Geliri: -%5,9 → €64.
• Doluluk Oranı: %86,4 (-1,1 y.p. yıllık).
• Toplam AKK: +%17 yıllık.
• Yolcu Başı Yan Gelir: €29,7 (+%6 yıllık).
• AKK Başı Birim Gelir (RASK): €¢4,41 (-%2 yıllık).
• Toplam Birim Gider (CASK): €¢3,65 (yatay).
  • Yakıt Hariç CASK: €¢2,57 (+%12 yıllık).

Finansal Pozisyon

• Net Borç: €2,70 mlr (Yıl sonuna göre -%2).
• Artı Nakit Pozisyonu: €693 mn (2024 sonu: €827 mn).
• Hedge Durumu:
  • 2025 yakıt tüketiminin %62’si hedge edildi.
  • 2026 yakıt tüketiminin %52’si hedge edildi.

2025 Beklentileri (Revize)

• AKK Büyümesi: %14 – %16 (Önceki: %12 – %14).
• RASK: Orta tek haneli azalış (Önceki: orta tek haneli artış).
• Misafir Başı Yan Gelir: Düşük tek haneli artış.
• CASK: Düşük tek haneli azalış (Önceki: orta tek haneli artış).
• Yakıt Hariç CASK: Düşük tek haneli artış (Önceki: yüksek tek haneli artış).
• FAVÖK Marjı: %26 – %27 (Önceki: yatay/biraz artış).
• Filo Planı:
  • 2025 sonunda 127 uçak.
  • 2025 kalanında 6 adet A321NEO teslim alınacak.
  • Ortalama koltuk sayısı 2021’de 191 → 2029’da 228 hedefleniyor.

Yatırım Görüşü:
Şirketin operasyonel gücü ve büyüme potansiyeli korunuyor. Beklentilerde yapılan aşağı yönlü revizyonlara rağmen güçlü AKK büyümesi ve filo genişleme planı pozitif görünümü destekliyor. Hedef fiyat 365,60 TL, AL önerisi korunuyor.

Yasal Uyarı:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak sözleşme çerçevesinde sunulur. Buradaki görüşler kişisel değerlendirmeler olup, mali durumunuz ve risk-getiri tercihlerinizle uyumlu olmayabilir.