Analiz – Şirket Raporu: Türk Hava Yolları 2Ç25 Sonuçları / 06.08.2025 (İş Yatırım)

Türk Hava Yolları (THYAO)

Tavsiye: AL
Yükselme Potansiyeli: %93

Gerçekleşen Finansallar ve Tahmin Karşılaştırması

Türk Hava Yolları, 2025 yılı ikinci çeyreğinde piyasa beklentilerine genel olarak paralel sonuçlar açıkladı. Şirket, piyasa beklentisi olan 658 milyon ABD doları net kara yakın şekilde, yıllık bazda %27 düşüşle 691 milyon ABD doları net kar açıkladı. Bu rakam, İş Yatırım beklentisi olan 489 milyon ABD dolarının ise üzerinde gerçekleşti. Böylece 2025 yılının ilk yarısındaki toplam net kar, %45 gerilemeyle 647 milyon ABD dolarına ulaştı.

2Ç25’te 104 milyon ABD doları vergi gideri (önceki yıl aynı dönemde 85 milyon dolar vergi geliri), artan kur farkı zararları ve azalan faiz gelirleri, net kardaki düşüşün temel sebeplerini oluşturdu.

THY, 2Ç25’te yıllık bazda %6 artışla 5,98 milyar ABD doları net satış geliri elde etti. 2025’in ilk yarısında toplam net satış geliri %4 artışla 10,87 milyar ABD dolarına ulaştı. Beklentilerin %7 üzerinde gerçekleşen FAVÖK ise 2Ç25’te yıllık %13 artışla 1,36 milyar ABD dolarına yükselirken, FAVÖK marjında da 1,5 puanlık iyileşme görüldü.

Öne Çıkan Noktalar

• Yolcu gelirleri: %7’lik kapasite artışı ve %0,7’lik RASK (birim yolcu geliri) iyileşmesiyle birlikte yıllık bazda %7 artarak 4,94 milyar ABD dolarına yükseldi.
• Kargo gelirleri: Hacimsel olarak %6 artış olmasına karşın birim gelirlerdeki gerilemeyle %9 düşüşle 802 milyon ABD dolarına indi.
• Yolcu birim geliri: Yıllık bazda %0,6 azalarak 8,85 sent seviyesine indi. Bölgesel olarak Avrupa (+%1,1), Orta Doğu (+%0,9) ve Türkiye (+%5,3) pozitif ayrışırken; Amerika (-%3,8), Uzak Doğu (-%1,3) ve Afrika (-%0,3) zayıflık gösterdi.

Maliyet Gelişimi ve CASK

Yakıt dışı giderlerde belirgin artışlar görüldü:

• Personel giderleri: +%22
• Havalimanı ve navigasyon giderleri: +%22
• Yolcu hizmetleri ve ikram: +%17
• Bakım giderleri: +%22

Yakıt hariç birim maliyet (CASK), yıllık %3,5 artışla 5,80 sent; toplam CASK ise düşük yakıt fiyatlarının etkisiyle %2,3 azalışla 7,91 sent olarak gerçekleşti. 2025 yılının ilk yarısında yakıt hariç CASK artışı %7,7 oldu. GTF motorlarıyla yapılan uçuşların durdurulmasının bu artış üzerinde 1 puan etkili olduğu belirtiliyor.

THY, 2025 ve 2026 yıllarında Brent petrolünde 67 ABD doları seviyesinde hedge işlemleriyle, sırasıyla yakıt tüketiminin %50’sini ve %10’unu koruma altına aldı.

Borçluluk ve Nakit Durumu

Net borç pozisyonu 2024 yıl sonundaki 5,8 milyar ABD dolarından, 1Y25 sonunda 6,3 milyar ABD dolarına yükseldi. Net Borç/FAVÖK oranı da 1,1x’den 1,2x seviyesine çıktı.

Görünüm ve Beklentiler

THY, 2025 yılı beklentilerini koruyor:

• %7–%8 arası kapasite büyümesi
• 91 milyonun üzerinde yolcu
• 520–525 uçaklık filo büyüklüğü
• 2025 yılı için %22–24 FAVKÖK marjı hedefi (2024: %25,3)
• Ciroda %6–8 artış hedefi
• Yakıt dışı CASK’ta orta tek haneli artış beklentisi

Genel Değerlendirme

Türk Hava Yolları’nın 2Ç25 sonuçları, beklentilere büyük oranda paralel olup, FAVÖK’teki güçlü artış ve marj iyileşmesi pozitif olarak değerlendirilmektedir. Ancak net kardaki düşüş, vergi ve finansal gelirlerdeki zayıflığın etkisiyle sınırlayıcı unsur olmuştur. Şirketin güçlü operasyonel kârlılığı ve büyüme hedefleri, hissede orta-uzun vadeli olumlu görünümün korunmasını sağlamaktadır.

Yasal Uyarı:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Buradaki görüşler, yorumda bulunan kişilerin kişisel değerlendirmelerine dayanmakta olup, mali durumunuz ve risk-getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.