Anasayfa
Canlı Borsa
Borsa
Tüm Hisseler
Borsa Haberleri
Blog
Takas Analizi
Para Girişi
Önerilen Hisseler
Soner Güneş
Hedef Fiyat (TL): 237,44
Tavsiye: TUT
Genel Görünüm
Tüpraş (TUPRS)’ın 2025 yılı üçüncü çeyrek sonuçları, satış gelirlerinde ve brüt kârda yaşanan azalış nedeniyle operasyonel kârlılıkta sınırlı gerileme sinyali vermiştir. Ancak parasal pozisyon kaybındaki güçlü azalış ve daha düşük vergi giderleri, net kârın yıllık bazda artmasını sağlamıştır.
Finansal Performans Özeti
Şirketin 2025/09 dönemi hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %25,1 azalarak 598,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Satışların maliyeti de benzer şekilde %25,7 düşüşle 540,5 milyar TL olmuştur. Brüt kâr, yıllık %18,6 düşüşle 57,8 milyar TL’ye gerilerken, brüt kâr marjı %8,9’dan %9,7’ye yükselmiştir.
Faaliyet giderleri, yıllık 4,7 milyar TL azalışla 22,4 milyar TL olurken, diğer net esas faaliyet giderleri de 1,4 milyar TL düşerek 5,5 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Bu olumlu etkiler, brüt kârdaki gerilemeyi sınırlı da olsa dengelemiş; ancak esas faaliyet kârı yıllık %19,3 azalarak 29,9 milyar TL’ye inmiştir.
Amortisman dâhil edilerek hesaplanan FAVÖK, yıllık bazda %14,3 azalışla 45,8 milyar TL olmuştur. Buna rağmen esas faaliyet kâr marjı %4,6’dan %5,0’a, FAVÖK marjı ise %6,7’den %7,7’ye yükselmiştir.
Finansman ve Net Kâr Dinamikleri
2024/09 döneminde 9,97 milyar TL olan net finansman geliri, 2025/09 döneminde %72 azalışla 2,78 milyar TL’ye düşmüştür. Ancak bu olumsuz etki, parasal pozisyon kayıplarındaki ciddi düşüş ve daha düşük vergi gideri ile dengelenmiştir.
Geçen yıl 14,79 milyar TL olan net parasal pozisyon kaybı, bu dönemde 2,55 milyar TL’ye gerilemiştir. Ayrıca vergi gideri 12,83 milyar TL’den 9,24 milyar TL’ye düşmüştür.
Bu gelişmeler sonucunda Tüpraş’ın dönem net kârı, yıllık %20,6 artışla 21,82 milyar TL’ye yükselmiş, net kâr marjı da %2,26’dan %3,65’e çıkmıştır.
Operasyonel Veriler ve Segment Analizi
- Hasılatın Coğrafi Dağılımı:
- Yurt içi satış hasılatı yıllık %23,8 düşüşle 156 milyar TL,
- Yurt dışı satış hasılatı ise %29,7 azalışla 45,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
- Segment Bazında Hasılat:
- “Rafinaj” segmenti 590,9 milyar TL gelir elde ederek toplam hasılatın %98,7’sini oluşturmuştur.
- “Elektrik” segmenti ise sınırlı payı ile 2025 döneminde 2,5 milyar TL azalış göstermiştir.
- Üretim ve Satış Tonajı:
- Motorin üretimi +96 bin ton, jet yakıtı +213 bin ton, bitüm +200 bin ton artmıştır.
- Fuel oil üretimi -1,54 milyon ton azalmıştır.
- Motorin satışları yurt içinde -706 bin ton, yurt dışında +411 bin ton,
benzin satışları yurt içinde +571 bin ton, yurt dışında -318 bin ton olmuştur. - Fuel oil satışları yurt içinde -117 bin ton, yurt dışında -1,67 milyon ton azalmıştır.
Şirket Beklentileri ve Revizyonlar
- Rafinaj segmenti: 2022–2035 döneminde 2,3 milyar dolar yatırım, 13 milyar dolar FAVÖK hedefi.
- Sıfır Karbon Elektrik: 1,3 milyar dolar yatırım, 400 milyon dolar FAVÖK hedefi.
- SAF (Sürdürülebilir Havacılık Yakıtı): 800 milyon dolar yatırım, 1,9 milyar dolar FAVÖK hedefi.
- Yeşil Hidrojen: 750 milyon dolar yatırım, 300 milyon dolar FAVÖK hedefi.
- 2025 yılı özelinde:
- Üretim beklentisi: 26 milyon ton
- Satış beklentisi: 30 milyon ton
- Net rafineri marjı tahmini: 6–6,5 USD/varil (önceki 5–6 USD aralığından yukarı revize)
- Yatırım harcamaları beklentisi: 600 milyon USD’den 480 milyon USD’ye düşürülmüştür.
Sonuç ve Değerlendirme
Operasyonel kârlılıktaki sınırlı gerilemeye rağmen, finansman ve vergi kalemlerindeki iyileşme sayesinde Tüpraş, üçüncü çeyrekte güçlü bir net kâr artışı elde etmiştir.
Marjların toparlanması ve enerji dönüşümü yatırımlarına yönelik uzun vadeli stratejisi, hisse üzerindeki orta-uzun vadeli görünümü desteklemektedir.
Bu doğrultuda Alnus Yatırım, hisse için “TUT” tavsiyesini ve 237,44 TL hedef fiyatını korumaktadır.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri veya mevduat kabul etmeyen bankalarla yapılacak sözleşmeler çerçevesinde sunulmaktadır.
Bu içerikteki değerlendirmeler, yazarın kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Yatırım kararları, yatırımcının mali durumu ve risk tercihlerine göre bağımsız olarak verilmelidir.
