MLP Sağlık (MPAR) 2025 2. Çeyrek Analist Toplantısı Notları – 29.07.2025

Güçlü operasyonel performans, temkinli büyüme stratejisi

Şirket, ikinci çeyrekte net hasılatını artırırken, maliyet yönetimi ve verimlilik önlemleriyle kârlılığını korudu. Borçlulukta sınırlı artış görülürken, önümüzdeki döneme ilişkin büyüme planları netleşiyor.

Operasyonel ve Finansal Performans

• Net hasılat %14 artarken, FAVÖK marjı %24,4 seviyesinde korundu.
• Net kâr, bir defaya mahsus 595 milyon TL’lik lisans gelirinden arındırıldığında yıllık bazda %27 arttı.
• Yurt içi hasta hasılatı %18,1 artış gösterdi.
  • Yatan hasta hasılatı %20,2 yükseldi (%6,1 hasta sayısı, %14,2 fiyat etkisi).
  • Ayakta hasta hasılatı %10,8 arttı (%4,9 hasta sayısı, %6 fiyat etkisi).
• Özel sağlık sigortası segmenti, TTB tarifelerine yapılan artışların etkisiyle en hızlı büyüyen alan oldu.
• SGK gelirlerinin toplam içindeki payı %13 seviyesinde kaldı, SUT fiyatlarında güncelleme yapılmaması şirket üzerinde önemli bir baskı oluşturmadı.

Maliyet Yönetimi ve Karlılık

• Malzeme giderleri/hasılat oranı 119 baz puan azalarak %12,1’e geriledi.
• Personel giderleri, maaş artışları ve SUT güncellemesinin gecikmesi nedeniyle 177 baz puan artarak %22,7’ye yükseldi.
• Dış hizmet alımları (temizlik, güvenlik, yemek) %2,4’e düştü (−392 baz puan), çünkü bazı hizmetler şirket bünyesine alındı.
• Doktor giderleri en büyük maliyet kalemi olmaya devam etti; yeni hastanelerdeki maaş artışlarıyla birlikte %27,6’ya yükseldi (+207 baz puan).
• Yeni yönetmelikle doktorların kadrolu çalışması zorunlu hâle gelecek. Bu durumun maliyetleri artırması bekleniyor; ancak bunun bir kısmı sigorta şirketlerine ve poliçe fiyatlarına yansıtılacak.

Verimlilik Odaklı Dönüşüm

• Kiosk uygulamalarıyla misafir hizmetleri çalışan sayısı bazı hastanelerde %40 azaltıldı.
• Bu sistemin 3 ay içinde tüm hastanelerde yaygınlaştırılması planlanıyor.
• Bu dönüşüm sayesinde artan doktor maliyetlerinin dengelenmesi ve 2026’da tarihî FAVÖK marjlarına ulaşılması hedefleniyor.

Borçluluk ve Nakit Akışı

• Güçlü FAVÖK’e rağmen serbest nakit akışı 1.013 milyon TL negatif gerçekleşti.
  • Nedeni: yüksek sermaye harcamaları ve artan işletme sermayesi ihtiyacı.
• Net borç/FAVÖK oranı 0,5’ten 0,7’ye yükseldi.
• 1Y25’te ciroya oranla %15 olan yatırım harcamalarının 2Y25’te %11’e düşmesi bekleniyor.
• Yeni döviz cinsi borçlanmalar, TL bazlı borç yapısını çeşitlendirerek faiz yükünü azaltıyor.

Büyüme Planları ve Stratejik Hedefler

• Şirket, 2026 sonrası büyümenin daha zor olacağını öngörüyor.
  • Yeni yönetmeliklerle büyükşehirlerde yeni hastane açmanın zorlaşacağı ifade edildi.
• 2025 sonuna kadar 8-10 yeni hastane açılması planlanıyor.
  • Bu sayede önümüzdeki 5-6 yılda %100 kapasite artışı hedefleniyor.
• SGK tarifesinin sabit kalması, SGK payı yüksek hastaneler için risk oluşturuyor.
  • Bazı hastanelerde SGK ağırlığı yüksek, bu nedenle değerlendirme süreci dikkatli yürütülüyor.
• Dış hizmetlerin hastane bünyesine alınması, yüksek sermaye yatırımı gerektiriyor.
  • Bu nedenle fırsat bazlı satın alma görüşmeleri devam ediyor.
• Medical Park markasının güçlü TSS penetrasyonu sayesinde, marka dönüşümünün hasta ilgisini artırma potansiyeli yüksek görülüyor.