PhillipCapital Araştırma’dan MPARK 4Ç25 Sonuçları Analizi

MPARK, 4Ç25 finansallarında; – yıllık bazda %4,1 artışla 14,16 milyar TL ciro, – yıllık bazda %26,4 artışla 4,42 milyar TL FAVÖK, – yıllık bazda %7,3 artışla 1,28 milyar TL net kâr açıkladı. Piyasa medyan beklentileri 14,05 milyar TL ciro, 4,30 milyar TL FAVÖK ve 1,45 milyar TL net kâr yönündeydi. Böylelikle şirket 2025 yılının tamamını %6,0 artışla 55,09 milyar TL ciro, %14,8 artışla 15,33 milyar TL FAVÖK ve %18,8 azalışla 5,54 milyar TL net kâr ile tamamladı. Yılın son çeyreğinde hasılat büyümesi özellikle özel sağlık sigortası segmentindeki artışın etkisiyle gerçekleşti. Yurt içi hasta gelirleri 4Ç25’te yıllık bazda %6,7 artarak 12,79 milyar TL seviyesine ulaşırken, ayaktan hasta gelirleri %12,4 büyüme gösterdi. Buna karşın yabancı sağlık turizmi gelirleri hasta sayısındaki düşüş ve TL’nin yıl boyunca görece güçlü seyretmesi nedeniyle %13,3 geriledi. Operasyonel tarafta hasta ve ödeme tipi karmasındaki iyileşme ile maliyet yönetimine yönelik verimlilik adımları FAVÖK performansını destekledi. Satışların maliyetinin hasılata oranı 4Ç25’te %68,8’e gerileyerek yıllık bazda 549 baz puan iyileşti. Özellikle temizlik, güvenlik ve yemek gibi dış hizmet alımlarının şirket bünyesine alınmasıyla bu giderlerin hasılata oranı 394 baz puan azalarak %2,4’e düştü. Buna karşılık yeni hastane açılışlarının etkisiyle doktor ve personel giderlerinin hasılat içindeki payı artış gösterdi. Net kâr tarafında güçlü operasyonel performansa rağmen yıl genelinde düşüş görüldü. Bunun temel nedeni 2024 yılında hastane satın alımlarına ilişkin kaydedilen negatif şerefiye gelirinin 2025’te daha düşük gerçekleşmesi, amortisman giderlerindeki artış ve özellikle son çeyrekte kurumlar vergisi yükümlülüğündeki yükseliş oldu. Net borç/FAVÖK oranı yeni hastanelere yönelik artan yatırım harcamaları nedeniyle 0,5x seviyesinden 0,8x’e yükseldi. Şirket 2025 yılı boyunca hizmet ağını genişletmeye devam ederek İstanbul başta olmak üzere yeni hastaneleri portföyüne ekledi. Medical Park Tem Hastanesi’nin devralınması ve Liv Hospital Topkapı’nın faaliyete başlaması gibi yatırımlar, kapasiteyi artırarak orta vadede gelir tabanını büyütecek önemli katalizörler olarak öne çıkmaktadır. Operasyonel verimlilikteki iyileşme ve hasta miksindeki olumlu değişimin kârlılığı desteklediğini görüyoruz. Yatırım kaynaklı artan borçluluk kısa vadede finansallar üzerinde sınırlı baskı yaratabilecek olsa da güçlü operasyonel performans ve genişleyen hastane ağı sayesinde görünümü pozitif olarak değerlendiriyoruz.