Ziraat Yatırım, TRGYO’da Hedef fiyat Yükseltti

Ziraat Yatırım, Torunlar GYO hedef fiyatını 83,70 TL’den 115,50 TL’ye yükseltti; “AL” önerisini korudu. 14.11.2024

“Torunlar GYO yılın üçüncü çeyreğinde 2,1 milyar TL net dönem kârı açıkladı”
Öneri: AL
Hedef Hisse Fiyatı: 115,50 TL

Torunlar GYO’nun 3Ç2025 dönemine ilişkin konsolide net dönem kârı 2.114 milyon TL olarak gerçekleşmiştir (Beklenti: 2.742 milyon TL net kâr). Şirket, geçen yılın aynı döneminde 2.898 milyon TL kâr açıklamıştı.

Üçüncü çeyrek sonuçlarının ardından şirketin 9A2025 net kârı 6.701 milyon TL‘ye ulaşmıştır. Geçen yılın aynı döneminde 1.703 milyon TL net dönem zararı kaydedilmişti. Kârdaki bu güçlü toparlanmada kira gelirlerindeki istikrarlı artış, net nakit pozisyonunun sağladığı faiz gelirleri ve yatırım amaçlı gayrimenkullerden elde edilen değer artışı gelirleri etkili olmuştur.

Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %15,3 artarak bu çeyrekte 2.572 milyon TL‘ye ulaşmıştır. Kira gelirleri 1.743 milyon TL ile yıllık bazda %8 büyüme göstermiştir. Brüt kâr 1.681 milyon TL, brüt kâr marjı ise yıllık bazda yaklaşık 4,5 puan gerileyerek %65,4 olmuştur. Operasyonel giderler 119 milyon TL düzeyinde gerçekleşmiş, FAVÖK geçen yılın üçüncü çeyreğine göre %8,7 artışla 1.568 milyon TL‘ye yükselmiştir. FAVÖK marjı %61,0 olmuştur (3Ç2024: %64,6).

Bu dönemde şirket 2.233 milyon TL net finansman geliri kaydederken (3Ç2024: 2.104 milyon TL net gelir), net parasal kayıp 1.635 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Ayrıca Torunlar GYO çeyrekte 338 milyon TL vergi gideri yazmıştır.

Şirketin net nakit pozisyonu, bir önceki çeyreğe göre 1,8 milyar TL artarak 17,4 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Aynı dönemde net döviz pozisyon fazlası 15,3 milyar TL (46 milyon EUR, 314 milyon USD) olarak gerçekleşmiştir.

Ekspertiz değerlerine göre şirketin Net Aktif Değeri (NAD) 2025 üçüncü çeyreği itibarıyla 124 milyar TL’dir. Tarihsel ortalama iskontosu %54 olan Torunlar GYO, 13 Kasım 2025 itibarıyla NAD’a göre %41 oranında iskontolu işlem görmektedir.

Ziraat Yatırım, tahminlerdeki güncellemeler doğrultusunda Torunlar GYO için hedef hisse fiyatını 83,70 TL’den 115,50 TL’ye yükseltmiştir. Buna göre şirket hisseleri yeni hedef fiyata göre %36 iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle “AL” önerisi korunmaktadır.

Şirket’in NAD’ı 124 milyar TL’ye ulaştı
Şirketin Net Aktif Değeri 2025 Eylül sonu itibarıyla 124 milyar TL düzeyindedir. 13 Kasım 2025 itibarıyla hisse, NAD’a göre %39 iskonto ile işlem görmektedir. Son üç yıllık iskonto ortalaması %43’tür. Şirketin PD/DD çarpanı 0,59x düzeyinde olup son bir yıllık ortalama 0,57x, sektör ortalaması ise 0,67x seviyesindedir.

Portföydeki AVM’lerde ziyaretçi trafiği artışta
Şirket portföyünde yer alan AVM’lerde mağaza ciroları, 2025 üçüncü çeyreğinde yıllık bazda birebirde %35,1 artarak 15,9 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Ziyaretçi sayısı ise %3 artışla 14,8 milyon kişiye çıkmıştır. Özellikle Bursa Korupark’taki ziyaretçi artışı dikkat çekicidir. Yılın ilk dokuz ayında toplam ciro %35, ziyaretçi sayısı ise %2,5 artmıştır.

Kısa vadeli ertelenmiş gelirlerde yükseliş
2025’in ilk dokuz ayında şirket 402 milyon TL konut teslimi ve 727 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirmiştir. Satışı yapılmış ancak henüz teslim edilmemiş konut ve ofislere ilişkin taahhütler 5,4 milyar TL’ye yükselmiştir (önceki: 4,6 milyar TL). Toplam ertelenmiş gelirler ise 5,5 milyar TL seviyesindedir. Kısa vadeli ertelenmiş gelirlerin çeyreklik satışların yaklaşık iki katına ulaşması, önümüzdeki dönemlerde yüksek satış geliri yazılabileceğine işaret etmektedir.

Beklentiler güncelleniyor
2025 yılı için satış geliri beklentisi 16.018 milyon TL, FAVÖK beklentisi 10.766 milyon TL, FAVÖK marjı beklentisi ise %67,2 olarak güncellenmiştir. Gayrimenkul değerleme gelirlerinin katkısıyla 2025 yılı net dönem kârının 15.167 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi öngörülmektedir.

Hedef hisse fiyatı 115,50 TL’ye çıkarıldı
Torunlar GYO’nun tahmini şirket değeri 83.704 milyon TL’den 115.497 milyon TL’ye yükseltilmiştir. Buna paralel olarak hedef hisse fiyatı 115,50 TL olarak belirlenmiştir. Şirket hisseleri güncellenmiş hedef değere göre %36,3 iskontolu işlem görmeye devam etmektedir. Bu nedenle “AL” önerisi korunmuştur.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Bu bilgiler, genel nitelikte olup kişisel mali durumunuz ve risk tercihlerinize uygun olmayabilir. Sadece bu bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi durumunda beklentileriniz karşılanmayabilir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kurumlarla imzalanacak sözleşme çerçevesinde sunulmaktadır.