THYAO’yu Analist Notları

Türk Hava Yolları’nın (thyao) 6 Temmuz’da gerçekleştirdiği toplantı sonrası yayımladığı analizde, şirketin 2026 ikinci çeyrek dönemi finansal beklentilerini ve jeopolitik gelişmelerin şirkete etkilerini detaylı bir raporla değerlendirdi.

Alan Yatırım, Türk Hava Yolları (thyao) ile 6 Temmuz tarihinde gerçekleştirilen toplantının ardından hazırladığı raporda, şirketin son dönemdeki gelişmelerini ve 2026 ikinci çeyrek dönemi beklentilerini detaylandırdı.

Alan Yatırım’ın ilk değerlendirmelerine göre, artan jeopolitik risklerin gölgesinde başlayan 2026 ikinci çeyrek dönemi, Türk Hava Yolları için jeopolitik konum ve filo kompozisyonu avantajlarının etkin kullanıldığı bir dönem olarak öne çıktı. Takip edilen trafik verileri, şirketin Asya odaklı büyüme stratejisinin sağladığı avantajları net bir şekilde gösterirken, Körfez merkezli hava yollarından alınan geçici pazar payı ile büyümenin daha da güçlendiği belirtildi. Alan Yatırım, artan birim gelirlerin ve Orta Doğu dışındaki pazarlarda yolcu sayısı ile kapasite artışının, ciro performansını desteklemesini beklemektedir. Kargo tarafında ise hem artan hacim hem de yükselen birim gelirler, ciro artışına ivme kazandıracaktır. Alan Yatırım’ın öncü beklentileri, yolcu gelirinde %15’lik büyümeyle 5,7 milyar dolar, kargo tarafında ise 1,2 milyar dolara yaklaşan ciroya işaret etmektedir.

Bu olumlu ciro görünümünün, karlılık üzerinde artan yakıt fiyatlarından kaynaklanan baskıyı kısmen sınırladığını gözlemledi. 2025 ikinci çeyrek döneminde ortalama 66,7 dolar olan Brent petrol fiyatları, 2026 ikinci çeyrek döneminde 96,7 dolar seviyesinde gerçekleşti. Bu durum neticesinde, yakıt giderlerinin geçen yılın aynı dönemine kıyasla iki katına yaklaşan bir artış göstereceği öngörülmektedir.

2026 ikinci çeyrek dönemine yönelik öncü beklentiler, 7,1 milyar dolar ciro ve 879 milyon dolar FAVKÖK (EBITDAR) yönündedir. Bu tahminler, yıllık bazda yaklaşık %18’lik ciro büyümesine ve %12,4 seviyesinde bir FAVKÖK marjına işaret etmektedir. Alan Yatırım, şirketin 2026 ilk çeyrek finansal sonuçlarının ardından paylaştığı kendi 2026 ikinci çeyrek beklentilerinin (yatay yolcu kapasitesi ve sayısı, %11-12 gelir artışı, %2-8 FAVKÖK marjı) üzerinde bir performansa işaret ettiğini belirtti.

Alan Yatırım, yaşanan jeopolitik gelişmeler sonrasında Türk Hava Yolları için model dinamiklerinin değiştiğini vurguladı. Daha önceki “artan rekabet paralelinde birim gelirlerin baskılanması” beklentisinin aksine, mevcut konjonktürde “artan yakıt maliyetlerine karşın, Türk Hava Yolları’nın elde ettiği jeopolitik avantaj ve esnek filo yapısı sayesinde birim gelirlerde artış ve güçlü kargo operasyonları” ön plana çıkmaktadır. Alan Yatırım, Asya operasyonlarındaki büyüme hedefinin bu jeopolitik gerginlikle birlikte şirket için daha büyük bir avantaja dönüştüğünü de ekledi. Bu güçlü ciro performansı sayesinde maliyet baskısı kaynaklı FAVKÖK marjındaki negatif durumun büyük oranda telafi edileceği kaydedildi.

Türk Hava Yolları, 2026 ilk çeyrek döneminde 5.916 milyon USD gelir açıklamış, toplam yolcu sayısı yıllık %12,7 artışla 21,3 milyon yolcuya ulaşmıştı. Kargo gelirleri %29,5, yolcu gelirleri %19,9 artış gösterirken, toplam gelirler yıllık bazda %21,1 artış kaydetmişti. Bu büyüme, tarihsel olarak en yüksek ikinci birinci çeyrek büyümesi olarak kayıtlara geçmişti. FAVÖK %17,5 artışla 591 milyon USD‘ye, FAVKÖK ise %15,8 artışla 769 milyon USD‘ye yükselmişti. 2025 ilk çeyrek dönemindeki net zarar pozisyonunun ardından, 2026 ilk çeyrek döneminde 226 milyon USD net kâr elde edilmişti.

Analiz: Alan Yatırım, Türk Hava Yolları’nın (thyao) stratejik konumunu ve esnek filo yapısını mevcut jeopolitik konjonktürde başarılı bir şekilde kullanarak, artan yakıt maliyetlerinin oluşturduğu baskıya rağmen güçlü bir finansal performans sergilediğini belirtiyor. Şirketin özellikle Asya odaklı büyüme stratejisi ve kargo operasyonlarındaki gücü, Alan Yatırım’ın beklentilerini şirketin kendi beklentilerinin üzerine taşıyan temel faktörler olarak öne çıkmaktadır. Alan Yatırım, 12 aylık hedef fiyatını 404,90 TL seviyesinde korurken, hisse önerisini “AL” yönünden “Gözden Geçiriliyor” olarak revize etti. Kurum, 2026 yılı geneli için 25,6 milyar USD satış geliri, 5,1 milyar USD FAVÖK ve 2,6 milyar USD net kâr beklemektedir. Bu durum, Alan Yatırım’ın thyao için ciro tarafında yukarı yönlü bir revizyon öngörürken, FAVÖK beklentisinin mevcut seviyelerde kalacağını düşündüğünü göstermektedir.