Doğan Holding İçin Al Önerisi

Alan Yatırım’ın Doğan Holding (dohol) raporuna göre, şirketin 2026 ikinci çeyrek konsolide cirosunda yatay bir seyir beklenirken, FAVÖK tarafında büyümenin devam edeceği öngörülüyor.

Aracı kurum, Doğan Holding yönetimi ile gerçekleştirdiği toplantının ardından 2Ç26 dönemine ilişkin beklentilerini ve değerlendirmelerini paylaştı. Rapora göre, enerji ve otomotiv segmentlerindeki zayıflığın, madencilik, finans ve Karel’deki güçlü performans ile dengelenmesi bekleniyor.

Segment Bazında Beklentiler:

• Enerji: Elektrik Piyasası Takas Fiyatı’ndaki (PTF) zayıf seyir ve üretim rakamlarındaki düşüş nedeniyle reel büyüme beklenmiyor. Çeyreklik enerji bültenine göre, Doğan Holding 2Ç26’da yaklaşık 173.707 MWh elektrik üretimi gerçekleştirdi. Bu, bir önceki çeyreğe göre %33, geçen yılın aynı dönemine göre ise %13 azalışa işaret ediyor. Maliyetlerin ağırlıklı olarak sabit gider tabanlı olması, karlılık rakamları üzerinde baskı yaratabilir.
• Madencilik (Gümüştaş): Yılın ilk çeyreğinde geçen seneye göre %141 gelir büyümesi ve %58 FAVÖK marjı kaydeden Gümüştaş, 2Ç26’da da enflasyonun üzerinde bir gelir ve şirket beklentileri dahilinde FAVÖK marjı öngörüyor. Şirketin 2026 yılı için işaret ettiği 70 milyon doların üzerindeki toplam CAPEX planı, ilk çeyrekte yapılan 10 milyon dolarlık yatırım harcamasının ardından ikinci çeyrekte de takvime uygun devam ediyor. Bir maden ocağında yaşanan DMS yatırımı kaynaklı üretim azalmasına rağmen diğer ocaklarda faaliyetler kesintisiz sürdü.
• Finans: Hepiyi Sigorta’da prim üretimindeki artış trendi 2Ç’de hız kazandı. 1 Temmuz’da yürürlüğe giren Zorunlu Trafik Sigortası değişikliği, Hepiyi Sigorta için ek bir yükümlülük oluşturmayacak. Doruk Faktöring ve Doğan Yatırım Bankası’nda da pozitif görünüm korunuyor.
• Karel (karel): Bir süredir devam eden toparlanma eğiliminin bu çeyrekte de sürmesi bekleniyor. Reel ciro büyümesi ve operasyonel verimlilik artışıyla FAVÖK marjında iyileşme öngörülüyor.
• Doğan Trend Otomotiv: Otomotiv pazarındaki genel görünümle uyumlu olarak, satış adetlerinde geçen yılın aynı dönemine paralel, zayıf ve yatay bir seyir bekleniyor.

Doğan Holding’in 1Ç26 finansallarına bakıldığında, satış gelirleri %2 azalışla 23.932 milyon TL olarak gerçekleşmişti. Madencilik, yatırım bankası ve faktoring iş kolları büyümeyi desteklerken, Ditaş çıkışı ile Doğan Trend Otomotiv ve Hepiyi Sigorta satış gelirleri üzerinde baskı oluşturmuştu. Aynı dönemde FAVÖK, %142 artışla 2.626 milyon TL’ye yükselmiş ve FAVÖK marjında 6,5 puanlık önemli bir iyileşme kaydedilmişti. Güçlü maden katkısı, Karel’in operasyonel dönüşümü ve kısmen toparlanan otomotiv iş kolu, karlılık artışını destekleyen ana faktörler olmuştu. Şirket, 1Ç25’teki 680 milyon TL net zarar pozisyonundan çıkarak 1Ç26’da 334 milyon TL net kar açıklamıştı.

Analiz: Alan Yatırım, Doğan Holding (dohol) için 12 aylık hedef fiyatını 31,90 TL olarak belirlerken, ‘AL’ tavsiyesini sürdürüyor. Hisse, yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %5 altında bir performans sergilemiş olup, geriye dönük 12 aylık verilere göre 0,6x PD/DD çarpanıyla işlem görüyor.