İş Yatırım’dan Migros İçin 2. Çeyrek Mali Tablo Değerlendirmesi

İş Yatırım raporuna göre; İş Yatırım, Migros’un 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarını değerlendirerek şirket hisseleri için ‘AL’ tavsiyesini ve hedef fiyatını koruduğunu açıkladı.

Migros, 2026 yılının ikinci çeyreğinde UMS-29 etkisi dahil olmak üzere 699 milyon TL net zarar açıkladı. Söz konusu dönemde piyasa beklentisi 407 milyon TL, İş Yatırım’ın kendi beklentisi ise 305 milyon TL seviyesindeydi. Şirketin net zarara geçişinde, operasyonel kârlılıktaki zayıflama, artan amortisman giderleri ve ertelenmiş vergi gelirlerinin tersine dönmesi belirleyici oldu. Ayrıca, kiralama yükümlülüklerinin artması ve kur farkı gelirlerinin azalması net finansman giderlerini yıllık bazda %15,8 oranında yukarı taşıdı.

Şirketin gelir performansı incelendiğinde, 2Ç26 döneminde gelirlerin yıllık %2,7 artışla 124,399 milyon TL seviyesine ulaştığı görülüyor. Reel benzer mağaza satış büyümesi, sepet büyüklüğündeki sınırlı artışa rağmen müşteri trafiğindeki %0,8’lik düşüş nedeniyle %3,0’dan % -0,1’e geriledi. Haziran ayında okulların geç kapanmasının sezonluk ürün satışlarını olumsuz etkilediği ve talebin bir kısmının Temmuz ayına kaydığı belirtildi. Migros, bu dönemde 64 yeni mağaza açılışı gerçekleştirirken, düşük performans gösteren 19 Mion mağazasını kapatma kararı aldı.

Operasyonel tarafta FAVÖK, piyasa beklentisinin %17 altında kalarak yıllık %19,6 düşüşle 5,307 milyon TL olarak kaydedildi. Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise 50 baz puan daralarak %2,8’e geriledi. Brüt marjdaki 120 baz puanlık daralmanın arkasında artan promosyon faaliyetleri ve dağıtım merkezi çalışanlarının şirket bordrosuna geçişiyle yükselen depolama maliyetleri yer aldı. Şirket, IFRS-16 hariç net nakit pozisyonunu 31,8 milyar TL seviyesinde korumayı başardı.

Yönetim, 2026 yılına dair beklentilerini koruyarak %5-7 reel ciro büyümesi, %6-7 FAVÖK marjı ve 180-200 arası yeni mağaza açılışı hedeflerini yineledi. Şirket, zayıf ilk yarı performansına rağmen yılın ikinci yarısı için marj görünümüne ilişkin güvenini muhafaza ediyor. İlerleyen süreçte analist toplantılarının ardından tahminlerin güncellenebileceği ifade edildi.

Analiz: İş Yatırım, Migros’un ikinci çeyrek sonuçlarını operasyonel açıdan zayıf bulduğunu belirtiyor. Hem ciro büyümesindeki yavaşlama hem de marj baskısı şirketin temel operasyonel göstergelerinin beklentilerin altında kaldığına işaret ediyor. Yönetimin iyimser beklentilerini korumasına karşın, mevcut 2026 tahminlerinin aşağı yönlü risk barındırdığı değerlendiriliyor. Piyasanın bu sonuçlara olumsuz tepki vermesi beklense de, şirketin güçlü nakit pozisyonu ve ‘AL’ önerisi uzun vadeli stratejilerde önemli bir yer tutmaya devam ediyor.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.