İş Yatırım’dan Migros İçin 2Ç26 Kar Analizi ve Değerlendirme

Aracı Kurum raporuna göre; İş Yatırım, Migros’un 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarını mercek altına alarak şirket için “AL” tavsiyesini koruduğunu ve güncel hedef fiyatını paylaştı.

Migros, 2026 yılının ikinci çeyreğinde beklentilerin altında kalarak 699 milyon TL net zarar açıkladı. Söz konusu dönemde operasyonel kârlılıkta görülen zayıflama, artan amortisman giderleri ve ertelenmiş vergi gelirindeki tersine dönüş, kârlılık üzerindeki baskıyı derinleştirdi. İş Yatırım’ın 305 milyon TL, piyasanın ise 407 milyon TL net kâr beklentisine karşılık gelen bu zarar tablosu, net finansman giderlerinin kiralama yükümlülükleri ve azalan kur farkı gelirleri nedeniyle yıllık %15,8 artarak 1,58 milyar TL’ye yükselmesinden olumsuz etkilendi.

Gelir büyümesi tarafında ise müşteri trafiğindeki yavaşlama dikkat çekiyor. Migros’un 2Ç26 gelirleri yıllık bazda %2,7 artışla 124,399 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Reel benzer mağaza satış büyümesi, sepet büyüklüğündeki %0,7’lik artışın, müşteri trafiğindeki %0,8’lik düşüşle dengelenmesiyle %-0,1 seviyesine geriledi. Haziran ayında okulların geç kapanmasının sezonluk ürün satışlarını olumsuz etkilediği belirtilirken, alan büyümesinin ciroya katkısı %2,3 seviyesinde kaldı.

Şirket, operasyonel verimlilik hedefleri doğrultusunda çeyrek boyunca 64 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 3.830’a ulaştırırken, düşük performans gösteren 19 Mion mağazasını kapattı. Online satışların toplam ciro içerisindeki payı ise %23,1’e yükselerek büyüme motoru olmaya devam etti. Ancak brüt marjın artan promosyonlar ve depolama maliyetleri nedeniyle 120 baz puan daralarak %22,7’ye gerilemesi, FAVÖK marjı üzerinde de baskı oluşturdu.

Migros yönetimi, 2026 yılına dair reel ciro büyüme, FAVÖK marjı ve yatırım harcaması hedeflerini koruduğunu açıkladı. Buna rağmen analistler, yılın ilk yarısındaki zayıf performansın yıl sonu hedefleri üzerinde aşağı yönlü riskler barındırdığını vurguluyor. Özellikle düzeltilmiş FAVÖK marjının 50 baz puan gerileyerek %2,8’e inmesi, operasyonel marj baskısının ciddiyetini ortaya koyuyor.

Analiz: İş Yatırım, açıklanan sonuçları operasyonel açıdan zayıf olarak nitelendiriyor. Ciro büyümesinin hedeflenen aralığın alt bandına yakın seyretmesi ve kâr marjlarındaki daralma, piyasanın sonuçlara olumsuz tepki verebileceği beklentisini güçlendiriyor. Yönetimin marj beklentisini korumuş olması ikinci yarıda toparlanma ihtimaline işaret etse de, mevcut operasyonel veriler ve zayıflayan nakit akışı, 2026 yılı tahminlerinde revizyon gerekliliğini masada tutuyor. Şirketin net nakit pozisyonunu koruması ise güçlü bir bilanço disiplinine sahip olduğunu gösteren pozitif bir unsur olarak öne çıkıyor.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.