Gedik Yatırım’dan Pegasus (PGSUS) İçin ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ Tavsiyesi ve 2Ç26 Değerlendirmesi

Gedik Yatırım, Pegasus Hava Taşımacılığı’nın 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarını detaylı bir raporla değerlendirdi. Aracı kurum, zorlu operasyonel ortama rağmen açıklanan FAVÖK seviyesindeki sapmaya dikkat çekerek, hisse için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyesini 245 TL hedef fiyat ile sürdürdü.

Gedik Yatırım tarafından yayımlanan ‘Pegasus Gayrimenkul 2Ç26 Finansal Görünüm Değerlendirme’ raporuna göre, Pegasus Hava Taşımacılığı (PGSUS) hissesi için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyesi yinelenirken, hisse başına hedef fiyat 245 TL olarak belirlendi. Mevcut 151,90 TL fiyatına göre, bu hedef fiyat %61,29’luk önemli bir potansiyel getiriye işaret ediyor. Bu durum, piyasa koşulları ve şirketin operasyonel performansına yönelik beklentilerin olumlu olduğunu gösteriyor.

Şirketin 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarına bakıldığında, net satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre %18,95 artışla 45.708 milyon TL’ye ulaşırken, yılın ilk altı ayında %26,54 artışla 78.469 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ancak, FAVÖK ikinci çeyrekte geçen yıla göre %60,76’lık ciddi bir azalışla 4.186 milyon TL olarak kaydedildi. Bu düşüş, FAVÖK marjının 1.860 baz puan azalarak %9,2’ye gerilemesine neden oldu. Geçen yılın ikinci çeyreğinde 5.132 milyon TL net kar açıklayan şirket, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 4.793 milyon TL net zarar kaydetti. Yılın ilk altı aylık döneminde ise 12.552 milyon TL net zarar açıkladı.

Euro bazında incelendiğinde, 2Ç26’da net satışlar yıllık %1 azalarak 865 milyon EUR’ya geriledi; ancak bu rakam hem konsensüs (847 milyon EUR) hem de Gedik Yatırım’ın tahmini (849 milyon EUR) üzerinde gerçekleşti. Uluslararası tarifeli sefer gelirleri, Orta Doğu hat kesintileriyle yıllık %9 azalarak 392 milyon EUR’ya düşerken, yurt içi tarifeli sefer gelirleri kapasitenin yurt içine kaydırılmasıyla yıllık bazda %26 artarak 145 milyon EUR’ya yükseldi. Yan gelirler yıllık %2 azalışla 311 milyon EUR olarak gerçekleşti. FAVÖK, 2Ç26’da 80 milyon EUR ile konsensüs (63 milyon EUR) ve tahmin (59 milyon EUR) üzerinde bir performans sergilemesine rağmen, 2Ç25’teki 254 milyon EUR’ya göre yıllık %69 azaldı. FAVÖK marjı ise geçen yılın aynı dönemindeki %29,0’dan %9,2’ye geriledi. Bu düşüşün ana nedeni, jet yakıtı fiyatlarındaki yıllık bazda yaklaşık %90’lık artışın, yakıt maliyetlerini yıllık %58 artışla 340 milyon EUR’ya yükseltmesiydi. Şirketin 2026 tam yılı için 64-71 $/varil Brent aralığındaki %67’lik yakıt hedge pozisyonu, birim yakıt maliyet artışını yıllık bazda %63 ile sınırladı. Yüksek finansal giderler nedeniyle 92 milyon EUR’luk net zarar, beklentilerle uyumlu geldi fakat 2Ç25’teki 122 milyon EUR’luk kara göre düşüş gösterdi.

Şirketin bilançosunda, 2Ç26’da net borç, 1Ç26’daki 3,04 milyar EUR’dan 3,16 milyar EUR’ya yükselirken, net borç/FAVÖK oranı 3,9x’ten 5,1x’e çıktı. Bu artış, şirketin borçluluk seviyesinde belirli bir yükseliş olduğunu gösteriyor. Operasyonel tarafta ise Orta Doğu operasyonları Mayıs başından itibaren kademeli olarak yeniden başladı ve Pegasus’un Orta Doğu kapasitesi Temmuz 2026 itibarıyla bir önceki yılın %18 üzerinde seyretti. Bu durum, jeopolitik risklerin etkisinin azalmasıyla operasyonel toparlanmanın başladığına işaret ediyor.

Analiz: Genel olarak, Pegasus’un 2Ç26 sonuçları hâlâ zorlu bir operasyonel ortama karşın FAVÖK seviyesinde net bir sapma gösterdi. Özellikle artan yakıt maliyetleri ve yüksek finansal giderler net kar üzerinde baskı oluşturdu. Ortadoğu operasyonlarının yeniden başlaması ve kapasite artışları, geleceğe yönelik olumlu sinyaller verse de, şirketin hisse performansı çatışmanın başlangıcından bu yana BIST100 endeksinin %37 gerisinde kaldı ve yılbaşından bu yana %25 daha zayıf bir performans sergiledi. Mevcut durumda hisse, Gedik Yatırım tahminlerine göre 2026T FD/FAVÖK 7,9x çarpanından işlem görüyor. Gedik Yatırım, bu veriler ışığında Pegasus için ‘Sınırlı Pozitif’ bir görünüm sunmaktadır, bu da mevcut risklere rağmen potansiyelin korunduğu anlamına gelmektedir.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.