Analiz – Lila Kağıt Bilanço Değerlendirmesi / 06.08.2025 (Marbaş Menkul)

Lila Kağıt – Nötr
Faizin gücü adına

Lila Kağıt, 2025 yılı 2. çeyrekte 3,23 milyar TL hasılat, 635 milyon TL FAVÖK ve 931 milyon TL net kâr ile beklentilerimizin hafif üzerinde bir sonuç açıkladı.

Sektörel Zorluklar Sürüyor

Hem yurt içi hem de uluslararası pazarlarda yaşanan daralma ve gümrük tarifeleri kaynaklı belirsizlikler, PMI verileri ve beklentilere yönelik kötümser yaklaşımları beraberinde getirmektedir.

Satışlar Beklentilere Paralel Baskı Altında

2025 yılı 2. çeyreğinde satış gelirleri %17,6 düşüşle 3,23 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirket, satışlarının %68’ini (6 aylık dönemde) yurtdışına gerçekleştirmiştir. Satışların %63’ü bobin, %33’ü konverting ürünlerden oluşurken, toplam bobin ve konverting tonajı %6 düşüşle 101,8 bin ton olmuştur. Kapasite kullanım oranı %87 seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış tonajı, büyüme beklentilerinin altında seyretmektedir. FTR (finansal tahmin rasyosu) beklentisinin ise 6 aylıkta yalnızca %38’i gerçekleşmiştir.

Maliyet Yönetimi ve Koruma Mekanizmaları

Selülozun tamamen ithal bir ürün olması önemli bir maliyet kalemi oluştururken, şirketin ihracatçı konumu ve net yabancı varlık pozisyonunun pozitif seyretmesi sayesinde doğal bir korunma sağlamaktadır. Ayrıca şirket dış ticaret fazlası vermekte olup ihracat/ithalat rasyosu 1,42 olarak gerçekleşmiştir. Bu durumun etkisiyle brüt kâr marjı 23 baz puanlık artışla %30,46’ya yükselmiş ve %29 seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde kalmıştır.

Operasyonel Karlılıkta Gerileme

FAVÖK, 2. çeyrekte %23,31 düşüşle 635 milyon TL’ye gerilemiştir. FAVÖK marjı ise 241 baz puan azalarak %19,65 seviyesine düşmüştür. Beklentilerin %20’nin üzerinde olduğu bu alanda, marj beklentisinin altında bir seyir izlenmektedir. Ayrıca, FTR beklentisinin sadece %31’i gerçekleştirilmiştir.

Halka Arz Geliri Faizde Tutulmaya Devam Ediliyor

Şirket, halka arzdan elde ettiği 3,3 milyar TL’lik kaynağı 6 aylık dönemde faizde tutmaya devam etmiştir. Bu strateji, net parasal kayıp artışını sınırlandırmış ve özsermaye artışıyla birlikte 2025 yılı 2. çeyrekte 931 milyon TL net kâr elde edilmesine katkı sağlamıştır.

Değerlendirme

LILAK için finansalları nötr olarak değerlendiriyoruz. Ancak güçlü net kâr performansı nedeniyle hisse özelinde zaman zaman anomalilere ve oynaklıklara neden olabilecek bir tablo oluşabileceğini düşünüyoruz.

Yumuşak iniş senaryosu ve sektörün kısmi toparlanma ihtimaliyle birlikte, şirketin ihracatçı yapısı çerçevesinde yeniden öne çıkabileceğini değerlendiriyoruz.

Şirket, bugün saat 09:00’da webinar düzenleyecektir.

Yasal Uyarı:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Buradaki yorum ve tavsiyeler, ilgili kişilerin kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.