Analiz- Yurt Dışı Piyasalar Bülteni (Yapı Kredi Yatırım)

Enerji şoku ve tüketimdeki yavaşlama, yapay zeka rallisini baskılar mı?

ABD borsalarında teknoloji hisseleri öncülüğünde yaşanan güçlü yükseliş devam ederken, piyasalarda yapay zeka teması etrafında şekillenen iyimserlik dikkat çekiyor. Buna karşın, enerji fiyatlarındaki yükseliş, jeopolitik riskler, küresel büyümede yavaşlama sinyalleri ve tüketici harcamalarındaki zayıflama piyasalar açısından önemli risk unsurları olarak öne çıkıyor.

Raporda, S&P 500 endeksinin nisan ayı başından bu yana yüzde 14 yükseldiği belirtilirken, bu rallinin arkasındaki temel nedenler detaylı şekilde sıralandı. İlk aşamada yükselişin, aşırı kötümser beklentiler sonrası gelen “short covering” alımlarıyla başladığı ifade edildi. Hedge fonların yoğun satışları, CTA pozisyonlarının sert şekilde negatife dönmesi ve yatırımcı iyimserliğinin dip seviyelere gerilemesi sonrasında güçlü bir tepki alımı oluştuğu vurgulandı.

Bankacılık düzenlemeleri ve faiz görünümü piyasaları destekledi

Yükselişin devamında ise bankalara yönelik sermaye yeterliliği kurallarındaki esneme, likidite koşullarının destekleyici kalması ve Federal Reserve tarafındaki liderlik değişiminin piyasaları sarsmadan yönetilebileceği beklentisinin etkili olduğu belirtildi. Ayrıca uzun vadeli tahvil faizlerinin sınırlı yükselmesi ve Orta Doğu’daki çatışmaların enerji bağımsızlığı yüksek ekonomilere etkisinin daha sınırlı olacağı algısının da piyasaları desteklediği ifade edildi.

Mayıs ayında rallinin hız kazanmasında ise güçlü geçen birinci çeyrek bilanço sezonunun belirleyici olduğu kaydedildi. Özellikle teknoloji şirketlerinin açıkladığı güçlü finansallar ve yapay zeka yatırımlarındaki büyüme beklentileri piyasadaki iyimserliği artırdı. Rapora göre, S&P 500 şirketlerinin ilk çeyrek kar büyümesi yüzde 27’ye ulaşırken, 2026 yılı için beklenen kar büyüme tahmini yüzde 9’dan yüzde 21 seviyelerine yükseldi.

Yapay zeka teması piyasaların merkezinde

Raporda, bireysel yatırımcıların yeniden riskli varlıklara yönelmesi ve “FOMO” etkisinin de teknoloji hisselerindeki yükselişi desteklediği ifade edildi. Para piyasası fonlarında bekleyen yaklaşık 7 trilyon dolarlık nakdin, spekülatif teknoloji hikayelerine yönelmesinin piyasadaki hareketi hızlandırdığı belirtildi.

Özellikle NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta ve Micron gibi şirketlerin S&P 500’deki kar büyümesine önemli katkı sağladığı vurgulandı. “Muhteşem Yedili” olarak bilinen büyük teknoloji şirketlerinin yaklaşık yüzde 40’a yaklaşan kar büyümesiyle endeksin ana büyüme motoru olduğu ifade edildi.

Analizde, yapay zekanın yatırımcılar açısından güçlü bir hikaye sunduğu ve geleceğe yönelik beklentilerin hisse fiyatlarını desteklediği belirtildi. Bununla birlikte mevcut görünümün, 1990’lı yılların dot-com balonuna benzer riskler taşıdığı ancak bugün şirket karlarının bu hikayeyi desteklediği için sürecin daha farklı ilerlediği değerlendirildi.

Sert düzeltme uyarısı

Raporda, yapay zeka kaynaklı yükseliş trendinin bir süre daha devam edebileceği ancak piyasaların sert bir düzeltmeye yaklaşmış olabileceği uyarısında bulunuldu. Özellikle enflasyon verilerindeki bozulma ve enerji fiyatlarındaki yükselişe rağmen piyasaların güçlü kalmasının dikkat çekici olduğu ifade edildi. Buna karşın yatırımcıların riskleri göz ardı ettiği ve olası olumsuz gelişmelerin ani şekilde fiyatlanabileceği belirtildi.

Önümüzdeki dönemde dikkatlerin yeniden İran savaşı, enerji krizi ve ekonomik yavaşlama sinyallerine çevrilebileceği kaydedildi. Ayrıca yaklaşan NVIDIA bilançosunun piyasalar açısından kritik öneme sahip olduğu ve şirket hisselerinde bilanço sonrası yüzde 7 civarında oynaklık beklendiği ifade edildi.

Enerji fiyatları ve tüketici harcamaları risk oluşturuyor

Analizde, Hürmüz Boğazı’ndaki gelişmelerin küresel enerji piyasaları açısından kritik olduğu belirtilirken, boğazın uzun süre kapalı kalmasının petrol fiyatlarında yeni yükselişlere neden olabileceği vurgulandı. Bu durumun özellikle enerji ithalatçısı ekonomilerde büyümeyi baskılayabileceği ifade edildi.

ABD’de tüketici harcamalarına yönelik yavaşlama sinyallerinin de dikkat çektiği belirtilen raporda, University of Michigan tüketici güven endeksinin 1978’den bu yana en düşük seviyeye gerilediği aktarıldı. Perakende ve hizmet sektöründeki şirketlerin de tüketicilerin harcamalarda daha temkinli davrandığına yönelik açıklamalar yaptığı ifade edildi.

Raporda, yüksek gelir grubunun harcamalarını sürdürdüğü ancak orta ve düşük gelir grubunda finansal baskının belirginleştiği belirtilerek ABD ekonomisinde “K-şekilli” bir görünüm oluştuğu ifade edildi. Enerji fiyatlarındaki yükselişin hem tüketici psikolojisini hem de enflasyon beklentilerini olumsuz etkilediği vurgulandı.

Portföylerde teknoloji ve enerji önerisi

Yapı Kredi Yatırım analistleri, önümüzdeki dönemin yatırımcılar açısından daha zorlu geçebileceğini belirterek, sert bir düzeltme riskine karşı portföylerde nakit oranının artırılabileceğini ifade etti. Raporda, enerji ve petrol hisselerinin hedge amaçlı tutulabileceği, teknoloji tarafında ise büyük ölçekli şirketlere ağırlık verilmesinin daha güvenli bir strateji olabileceği kaydedildi.

Ayrıca ekonomik yavaşlama ve yüksek faizlerden daha fazla etkilenebilecek Russell 2000 endeksinin kısa pozisyon tarafında değerlendirilebileceği belirtildi.