Kuveyt Türk Yatırım, Koton İçin Hedef Fiyatını Revize Etti Ancak ‘al’ Tavsiyesini Korudu

Kuveyt Türk Yatırım, Koton’un 2026 ikinci çeyrek finansal sonuçları ve yönetim beklentileri doğrultusunda hisse senedi için 12 aylık hedef fiyatını 21 TL’den 19 TL’ye düşürürken, ‘AL’ tavsiyesini sürdürme kararı aldı.

Kuveyt Türk Yatırım araştırma ekibi,KOTONiçin 2Ç26 finansal sonuçları ve şirketin yılın geri kalanına yönelik daha temkinli beklentilerini dikkate alarak 12 aylık hedef fiyatını 21,00 TL’den 19,00 TL’ye düşürdü. Ancak, aracı kurum, hisse senedi için ‘AL’ tavsiyesini koruduğunu belirtti. Hedef fiyat revizyonunda başlıca etkenler olarak, yurt içi talepteki zayıflık, operasyonel taraftaki daralmanın devam etmesi, 2026 satış büyümesi ve mağaza açılış hedeflerindeki aşağı yönlü güncellemeler ile Orta Doğu kaynaklı jeopolitik risklerin enerji ve girdi maliyetleri üzerindeki enflasyonist baskıyı canlı tutması gösterildi.

Koton, 2Ç26 finansal sonuçlarında kontrol gücü olmayan payların etkisi dahil 29 milyon TL net zarar açıklarken, bu rakam piyasa beklentisi olan 30 milyon TL ve Kuveyt Türk Yatırım Araştırma beklentisi olan 23 milyon TL net karın altında kaldı. Net karın beklentilerin altında kalmasında özellikle operasyonel karlılıktaki zayıflama etkili oldu. Buna karşın, şirketin net satışları 9.056 milyon TL seviyesinde gerçekleşerek piyasa beklentisinin yaklaşık %10 ve kurum beklentisinin %13 üzerinde performans sergiledi. Böylece yılın ilk yarısında konsolide satışlar yıllık %2,4 düşüşle 17.919 milyon TL olarak kaydedildi.

Satışların coğrafi dağılımına bakıldığında, sıkı para politikaları ve zayıflayan tüketici talebinin etkisiyle yurt içi satışlar yılın ilk yarısında %4,5 daralma yaşadı. Öte yandan, yurt dışı satışlar operasyonel iyileşmelerin desteğiyle reel bazda %3,5 büyüyerek toplam satışların %27’sini oluşturdu. Özellikle yurt dışı mağazacılık satışlarının 2Ç26’da %11,5 büyümesi ve GCC Bölgesi satışlarının yılın ilk yarısında dolar bazında yaklaşık iki katına çıkması, yurt içindeki talep zayıflığını kısmen dengeleyen unsurlar olarak öne çıktı. Operasyonel tarafta toplam mağaza sayısı çeyreksel bazda 464 seviyesinde sabit kalırken, toplam satış alanı %1 daralarak 391 bin m²’ye geriledi. Bu durum, şirketin mağaza portföyünde m² verimliliğini önceliklendiren daha seçici bir yaklaşım izlediğine işaret ediyor.

Karlılık tarafında, 2Ç26 brüt kar marjı yıllık 6,5 puan daralarak %58,4’e geriledi. Ancak, yılın ilk yarısında SS’26 sezonuna yönelik satın alma maliyetlerinin enflasyonun altında tutulması sayesinde konsolide brüt kar marjı 0,5 puan artarak %54,7’ye yükseldi. Faaliyet giderleri ve lojistik maliyetlerindeki baskı ise operasyonel karlılığı sınırladı. Piyasanın hesaplama yöntemine göre 2Ç26 FAVÖK 1.664 milyon TL ve FAVÖK marjı %18,4 seviyesinde gerçekleşerek 1.874 milyon TL’lik medyan beklentinin altında kaldı. Kuveyt Türk Yatırım’ın beklentisi 1.887 milyon TL FAVÖK idi. Şirketin kendi hesaplama metodolojisine göre ise FAVÖK 2.121 milyon TL ve FAVÖK marjı %23,4 olarak kaydedildi. Nakit akışı tarafında ise olumlu bir görünüm gözlendi; şirket 2Ç26’da 834 milyon TL, yılın ilk yarısında ise 1.753 milyon TL serbest nakit akışı oluştururken, stoklar yıllık yaklaşık %15 azaldı ve net işletme sermayesinin satışlara oranı 8,9 puan iyileşerek %12’ye geriledi. Bu gelişmelerle net finansal borç yıllık bazda 10,6 milyar TL’den 9,0 milyar TL’ye düşerken, IFRS 16 hariç Net Borç/FAVÖK oranı 0,5x seviyesinde korundu.

Koton şirket yönetimi, finansal sonuçların ardından 2026 yılı beklentilerinde aşağı yönlü revizyona gitti. Satış büyümesi beklentisi önceki %5-%7 seviyesinden yatay-düşük tek haneli büyümeye, net yeni mağaza hedefi ise 10+ seviyesinden 5+ seviyesine çekildi. Kuveyt Türk Yatırım, hasılat beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olsa da, beklentilerin altında kalan operasyonel karlılık, net zarar ve özellikle büyüme beklentisindeki aşağı yönlü revizyon nedeniyle 2Ç26 sonuçlarını genel olarak negatif olarak değerlendirdi.

Analiz: Kuveyt Türk Yatırım’ın KOTON raporu, şirketin 2Ç26 performansının karmaşık bir tablo çizdiğini gösteriyor. Hasılat beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen, net zarar ve operasyonel karlılıktaki zayıflama olumsuz bir görünüm sergiledi. Özellikle yurt içi talepteki daralma ve jeopolitik risklerin maliyetler üzerindeki baskısı, hedef fiyat revizyonunda etkili oldu. Yönetimin 2026 yılına ilişkin büyüme ve mağaza açılış hedeflerini aşağı yönlü revize etmesi, şirketin yakın vadeli görünümüne dair temkinli bir duruşu yansıtıyor. Ancak, yurt dışı satışlardaki güçlü büyüme, GCC bölgesindeki performans ve şirketin nakit akışı, stok ve işletme sermayesi yönetimindeki iyileşmeler olumlu taraflar olarak öne çıkıyor. Net borcun azalması ve Net Borç/FAVÖK oranının sürdürülebilir seviyelerde kalması finansal sağlamlığa işaret ediyor. Kuveyt Türk Yatırım’ın “AL” tavsiyesini koruması, uzun vadede şirketin potansiyeline olan inancını gösterse de, yakın dönemde karşılaşılan zorluklar ve aşağı yönlü revizyonlar yatırımcıların dikkatini çekebilir. Şirketin yurt dışı pazarlardaki büyüme stratejisi ve maliyet yönetimi, gelecekteki performansında kritik rol oynayacaktır.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.