Marbaş Menkul, Turkcell İçin Hedef Fiyatını ve Al Önerisini Korudu

Marbaş Menkul, telekomünikasyon devi Turkcell (TCELL) için yaptığı 2026 ikinci çeyrek bilanço analizinde, hisse senedi üzerindeki 160,70 TL hedef fiyatını ve “al” tavsiyesini sürdürdüğünü açıkladı. Aracı kurum, Turkcell’i sadece bir iletişim şirketi olarak görmekten ziyade, önemli bir büyüme hikayesi sunan bir teknoloji ekosistemi olarak değerlendiriyor.

Marbaş Menkul tarafından yayımlanan 2Ç26 bilanço analizine göre, Turkcell İletişim Hizmetleri, 2026 ikinci çeyrekte 71,7 milyar TL hasılat, 30,38 milyar TL FAVÖK ve 5,23 milyar TL net kar açıkladı. Bu sonuçlar, hasılat ve FAVÖK tarafında beklentilere paralel seyrederken, net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Aracı kurum, açıklanan finansal sonuçları “sınırlı pozitif” olarak değerlendirdiğini belirtti.

Hasılat performansına bakıldığında, 2Ç26’da satışlar bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,5 artış gösterirken, 2026/6A bazında %5,6’lık bir artış kaydedildi. Segment bazında Turkcell Türkiye (%90), %1,6 artış gösterdi. Bireysel Segment Gelirlerinin yatay seyir izlemesi dikkat çekerken, Kurumsal Segment Gelirleri Dijital İş Servislerinin %33,1’lik güçlü katkısıyla %15,5 büyüme gösterdi. Veri Merkezi ve Bulut Gelirleri ise yıllık bazda %9,8 artış kaydetti. Bireysel gelirlerdeki yatay seyrin, kontratlı yapı nedeniyle fiyatlama aksiyonlarının gelire geç yansımasından kaynaklandığı ve toparlanmanın 4Ç26 sonlarında daha belirgin olmasının beklendiği ifade edildi. Techfin (%6) segmentinde %7 büyüme yaşanırken, Paycell’deki %21,9’luk büyüme ana katalizör oldu. Paycell işlem hacmi POS’taki %67 büyüme ve üç katına çıkan IBAN para transferleri etkisiyle %67,3 arttı. Financell’de ise %12,4 daralma görülürken, kredi portföyü 10 milyar TL’ye yaklaştı ve 20 bin TL altı kredilerdeki pazar payı %10,4 olarak gerçekleşti. Diğer (%4) segment %18,4 artışla 2,95 milyar TL gelir elde etti.

Operasyonel performansta, toplam abone sayısı bir önceki yıla göre %3 büyümeyle 1,3 milyon kişi artış göstererek 44,8 milyon kişiye ulaştı. Mobil Faturalı Segment, çeyreklik 284 bin net artışla 32,5 milyon kişiye ulaşırken, faturalı abone payı %81’e yükseldi. Ön Ödemeli Segmentte ise çeyreklik 40 bin azalışla 7,5 milyon kişi kaydedildi. Mobil segment için abone tabanının genişlemeye devam etmesi ve tarihte ilk kez 40 milyon abone sayısının üzerine geçilmesi Marbaş Menkul tarafından pozitif değerlendirildi. Sabit Genişbantta daralma yaşanırken, hızlanan fiber yatırımlarıyla 6,7 milyon fiber hane erişimine ulaşıldığı ve fiber abone sayısının 2,6 milyon kişiye çıktığı belirtildi. ARPU gelişiminde Mobil ARPU Bileşik’te %5,5 daralma yaşanırken, bu durumun çeyrek boyunca beklenenin üzerinde seyreden enflasyon ve fiyatlamanın gecikmeli yansımasından kaynaklandığı, asıl etkinin 4Ç26 sonlarına doğru gerçekleşmesinin beklendiği vurgulandı. Bireysel Fiber ARPU ise %3,2 artış gösterdi.

Karlılık tarafında, 2Ç26’da Brüt Kar Marjı daralırken, FAVÖK ve Net Kar marjları çeyreklik toparlanma gösterdi. FAVÖK marjı 1,7 puan daralmayla %41,8 olarak gerçekleşti. Bu daralmada 5G lansmanı ile artan pazarlama giderleri, bireysel segmentin zayıf katkısı ve Brüt Kar marjındaki daralma etkili oldu. Net Kar Marjında ise beklentilerin üzerinde açıklanan sonuçların, artan amortisman ve finans giderlerinin etkisi, parasal kazanç ve vergi tarafının olumlu katkısı sonucu oluştuğu belirtildi. Borç yapısı incelendiğinde, 2Ç26’da finansal borç %4, net borç ise %15 daralma gösterdi. Bir önceki yıla kıyasla artışın sebepleri arasında 5G lisans ödemesinin ilk taksiti ve Mart ayında alınan 1 milyar dolarlık Murabaha sendikasyon kredisi etkileri yer alıyor. TCELL’in 2Ç26 itibarıyla 0,36x Net Borç/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gördüğü ifade edildi.

Analiz: Marbaş Menkul, Turkcell’in mobil segment etkisi hariç tutulduğunda reel ARPU büyümesinin devam ettiğini ve 4Ç26 sonu itibarıyla mobil etkisinin kademeli bir şekilde gerçekleşmesini bekliyor. Ayrıca, 2Ç26’da oluşan pazarlama giderlerinin etkisinin önümüzdeki dönemde azalacağını ve güçlü, sürdürülebilir karlılık yapısının korunacağını öngörüyor. Kurum, Google Cloud ile yapılan iş birliğinin ardından gerçekleştirilen yatırımın, 2032 yılına kadar veri merkezi gelirlerini dolar bazında altı katına çıkarma potansiyelini önemli bir ek katalizör olarak görüyor. Bu bağlamda, Marbaş Menkul, Turkcell’e sadece bir iletişim şirketi olarak değil, önemli bir büyüme hikayesi sunan bir teknoloji ekosistemi olarak bakılması gerektiğini vurgulayarak, 160,70 TL hedef fiyat ve %114,9 potansiyel ile “AL” tavsiyesini koruduğunu bir kez daha teyit etti.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.