Ülker Bisküvi’den Analist Toplantısı: Kakao Maliyetleri ve Promosyon Baskısı Kârlılığı Sınırladı

Güncelleme: Kasım 9, 2026 23:30

Ülker Bisküvi (ULKER) 2026 yılı üçüncü çeyrek ve ilk dokuz aylık finansal ve operasyonel sonuçlarını değerlendirmek üzere kapsamlı bir analist toplantısı gerçekleştirdi. Toplantıda, yurt içindeki değişen tüketici alışveriş davranışları, kakao maliyet döngüsünün yansımaları, jeopolitik riskler ve enflasyon muhasebesinin finansallar üzerindeki baskısı detaylı bir şekilde ele alındı.

Şirket yönetimi, Türkiye pazarında satın alma kararlarında uygun fiyatın belirleyici hale geldiğini ve tüm kategorilerde promosyonlu satışların pay kazandığını vurguladı. İlk dokuz ayda promosyonlu satışların payı tatlı bisküvide 7,8 puan, kekte 7,6 puan ve tablet çikolatada 3,4 puan artış gösterdi. Okula dönüş dönemi ve yeni ürün lansmanlarının desteğiyle yurt içi atıştırmalık hacminde yüzde 2,4’lük artış sağlanırken, pazardaki yüksek promosyon yoğunluğu ton başına net gelir ve marjlar üzerinde baskı yarattı. Şirket, bisküvi, çikolata ve kek kategorilerinde hacim bazında yüzde 34’lük payla Türkiye liderliğini korurken, daha geniş tanımlı atıştırmalık pazarındaki payını yüzde 18,4’e çıkardı. Yeni ürünler ilk dokuz ayda atıştırmalık cirosunun yüzde 9’unu oluştururken, sağlıklı yaşam trendine yönelik Go Ahead markası protein ve granola barlarla genişletildi.

Finansal performans tarafında, satış hacmindeki hafif artışa karşın fiyatlama ve promosyon baskısı ile enflasyon muhasebesi üçüncü çeyrek sonuçlarını belirgin şekilde etkiledi. Konsolide gelirler çeyreklik bazda yüzde 12,2 azalarak 28,9 milyar TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemindeki yüzde 17,7 seviyesinden yüzde 8,3’e indi ve şirket çeyreği 546 milyon TL net zararla kapattı. İlk dokuz ayda ise yüzde 11,6 FAVÖK marjıyla 11,1 milyar TL FAVÖK ve 2,7 milyar TL net kâr elde edildi. Yönetim; yukarı yönlü revize edilen yıl sonu enflasyon beklentilerinin enflasyon muhasebesi etkisini artırdığını, yüksek maliyetli kakao stoklarının gelir tablosuna gecikmeli yansıdığını ve bölgesel operasyonlardaki zorlukların kârlılığı baskıladığını belirtti.

Uluslararası operasyonlarda Orta Doğu ve Kuzey Afrika’daki savaş koşulları, Orta Asya’daki kur oynaklığı ve paralel ticaret baskısı finansallara olumsuz yansıdı. Orta Doğu’da yerel para birimi bazında gelirler yüzde 3 artarken FAVÖK yüzde 39,9 geriledi; bölgedeki çatışmaların konsolide FAVÖK marjına etkisinin yaklaşık 2 puan olduğu ifade edildi. Tüm bu gelişmeler ışığında şirket 2026 yılı beklentilerini güncelleyerek FAVÖK marjı öngörüsünü yüzde 9-11 aralığına çekti. Dördüncü çeyreğin en güçlü satış dönemi olması beklenirken, stokların maliyete aktarımı ve enflasyon düzeltmelerinin etkisinin süreceği öngörüldü.

REKLAM

Analiz: Ülker Bisküvi’nin analist toplantısında paylaştığı veriler, şirketin hacim büyümesini koruma başarısını gösterse de, enflasyon muhasebesi ve maliyet enflasyonunun kârlılık üzerindeki sert etkisini gözler önüne seriyor. Yüksek maliyetli kakao stoklarının gecikmeli yansıması ve yurt içinde artan promosyon rekabeti kısa vadede marjları baskılamaya devam etmektedir. Ancak şirketin pazar payı liderliğini sürdürmesi, sağlıklı yaşam kategorisindeki yeni ürün yatırımları ve uluslararası pazarlardaki operasyonel esneklik çabaları, orta-uzun vadeli sürdürülebilir büyüme potansiyelini desteklemektedir. Dördüncü çeyrekte nakde dönüşüm ve etkin ticari uygulamalara odaklanılacak olması,HISSEperformansının gelecekteki seyrinde belirleyici olacaktır.