Analiz – Enerjisa Bilanço Değerlendirmesi / 12.08.2025 (Marbaş Menkul)

Enerjisa Enerji A.Ş. (ENJSA)

ENJSA – Geçiş Dönemi Bilançosu

Enerjisa, 2025 yılı 2. çeyreğinde 46,88 milyar TL hasılat, 9,8 milyon TL FAVÖK ve 512 milyon TL net kâr ile beklentilerin hafif altında sonuçlar açıkladı.

Satış Performansı:
2025 2Ç’de net satışlar, geçen yılın aynı dönemine göre %6 azaldı. En büyük daralma ise %16 ile perakende grubunda gerçekleşti. Dağıtım segmenti %7 daralırken, müşteri çözümleri segmentinde baz etkisi nedeniyle güçlü büyüme yaşandı. Dağıtım grubundaki satış düşüşüne rağmen, brüt kâr marjında toparlanma dikkat çekti.

Operasyonel Faaliyetler:
2025 yılının ilk yarısında yatırım harcamaları, geçen yılın aynı dönemine göre %4,3 arttı. Perakende grubunda düzenlemeye tabi segment %3 azalarak 15,1 TWh seviyesinde gerçekleşirken, serbest segment %4 artışla 8 TWh oldu. GES kurulu gücü 124 MW ile sabit kaldı.

Şirket için önemli katalizörlerden biri olan elektrikli araç (EV) şarj soketlerinde, 2025 1Ç’deki güçlü artışın ardından, 2Ç’de baz etkisiyle görece zayıf performans görüldü.

Enerji sektörünün regülasyon yoğun olması nedeniyle, satış hacmi azalırken brüt kâr marjında artış gözlenmekle beraber, PTF’nin (piyasa takas fiyatı) artmaması nedeniyle istenilen kârlılığa ulaşmanın gecikebileceği düşünülüyor.

Karlılık:
Hem yıllık hem çeyreksel bazda toparlanma gözlemleniyor. Zorlu makroekonomik koşulların etkisine rağmen, son fiyat düzenlemeleri, gider optimizasyonları ve verimlilik artışı marjlarda net bir iyileşme sağladı. Ancak, piyasa beklentilerinin biraz altında kâr açıklanmıştır.

Net kârdaki artışın temel nedenleri; etkin faiz yönetimi ve daha düşük enflasyon etkisiyle, enflasyon muhasebesinden kaynaklanan net parasal pozisyon zararının azalmasıdır.

Borçluluk ve Nakit Akışı:
Finansal borç çeyreksel bazda %10 azalmış, net borç ise yatay seyretmiştir. Şirket, 1,36x Net Borç / FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışlarındaki toparlanma da olumlu bir gelişme olarak değerlendirilmektedir.

Yasal Uyarı:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulur. Buradaki yorum ve tavsiyeler kişisel görüşlere dayanmakta olup, mali durumunuz ve risk-getiri tercihlerinizle uyumlu olmayabilir. Bu bilgiler ışığında alınacak yatırım kararları beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.