Ahlatcı Yatırım, Doğu Aras Enerji (ARASE) 2Ç26 Finansal Sonuçlarını Değerlendirdi

Ahlatcı Yatırım tarafından hazırlanan raporda, Doğu Aras Enerji’nin 2026 yılı ikinci çeyrek finansallarının “sınırlı olumlu” olarak değerlendirildiği, FAVÖK marjı genişlemesi ve bilanço güçlenmesine karşın, ciro daralması ve parasal kayıpların görünümü sınırladığı belirtildi.

Doğu Aras Enerji Yatırımları A.Ş., 2026 yılı ikinci çeyreğinde 8.707 milyon TL net satış, 2.800 milyon TL FAVÖK ve 1.119 milyon TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciroda %6,4’lük bir gerileme yaşanırken, FAVÖK %38,3, net kâr ise %3,8 oranında artış gösterdi. Çeyreklik bazda ise ciro %21,8, FAVÖK %8,9 daralırken, net kâr %138,6 gibi dikkat çekici bir yükseliş kaydetti. Şirketin FAVÖK marjı 1.040 baz puanlık artışla %32,2’ye, faaliyet marjı ise %31,0’e ulaştı.

Raporda olumlu görülen noktaların başında, FAVÖK marjındaki yıllık 1.040 baz puanlık genişleme geldi. Elektrik alım maliyetinin 2.887 milyon TL’ye gerilemesi ve hasılat içindeki payının %47,8’den %33,2’ye düşmesi, brüt marjın %33,6’dan %47,9’a yükselmesinde etkili oldu. Ayrıca, gelir kompozisyonunun düzenlenmiş tarafa kaydığı belirtildi; imtiyaz sözleşmesi faiz geliri %36,6 artışla 2.095 milyon TL’ye, dağıtım ve sistem kullanım geliri ise %10,9 artışla 2.001 milyon TL’ye ulaştı. İmtiyaz sözleşmelerine ilişkin finansal varlıklar 16.948 milyon TL seviyesinde olup, dönem içinde 1.392 milyon TL yatırım gerçekleştirildi.

Şirketin bilançosunun belirgin bir şekilde güçlendiği vurgulandı. Net borç 1.641 milyon TL’den 942 milyon TL’ye gerilerken, Net Borç/FAVÖK oranı 0,09x’e düştü. Finansal borçlar 3.814 milyon TL’den 2.340 milyon TL’ye düşerken, ödenen faizler de 926 milyon TL’den 481 milyon TL’ye indi. İlk yarıda serbest nakit akışı 2.370 milyon TL’den 2.615 milyon TL’ye yükselirken, yatırım harcamalarının hasılata oranı %8,9’dan %7,1’e geriledi. Doğu Aras Enerji, 2025 kârından toplam 500 milyon TL brüt temettü dağıttı. Ayrıca, Aras Elektrik Dağıtım’ın halka arz sürecinin potansiyel bir katalizör olarak takip edildiği ifade edildi.

Olumsuz görülen noktalar arasında cirodaki yıllık %6,4 ve çeyreklik %21,8’lik daralma öne çıktı. Perakende satış geliri %27,3 düşüşle 3.050 milyon TL’ye, genel aydınlatma geliri ise %30 gerileyerek 262 milyon TL’ye indi. Raporda, marj genişlemesinin önemli bölümünün düşük marjlı perakende hacminin küçülmesinden kaynaklanmasının, iyileşmenin kalitesini sınırladığı belirtildi.

Net parasal pozisyon kaybının 1.157 milyon TL ile net kârın tamamını aşması ve ilk yarıda 2.713 milyon TL’ye ulaşması, FAVÖK’teki güçlü artışa rağmen net kâr büyümesinin %3,8’de kalmasının ana nedeni olarak gösterildi. Faaliyet giderlerinde baskının sürdüğü; pazarlama, satış ve dağıtım giderlerinin %41,7, sistem arıza-bakım giderlerinin ise %44 arttığı kaydedildi. Sayaç okuma ve tahsilat bildirim giderlerindeki yükselişin de maliyet görünümünü olumsuz etkilediği ifade edildi. Vergi tarafında ise geçen yılki 150 milyon TL vergi gelirinin aksine, 2Ç26’da 245 milyon TL vergi gideri kaydedilerek bir tersine dönüş yaşandı.

Ahlatcı Yatırım tarafından sağlanan Hisse ve Piyasa Bilgileri aşağıdaki tabloda özetlenmiştir:

Analiz: Ahlatcı Yatırım analistleri, Doğu Aras Enerji’nin 2026 yılı ikinci çeyrek sonuçlarını “sınırlı olumlu” olarak değerlendirdi. Şirketin FAVÖK marjındaki önemli genişleme, net borcun belirgin şekilde düşmesi ve serbest nakit akışındaki artış güçlü yanlar olarak öne çıkarken, ciro daralmasının büyük ölçüde düşük marjlı perakende hacminin küçülmesinden kaynaklanması, parasal pozisyon kaybının net kârı aşması ve artan faaliyet giderleri görünümü sınırlayan faktörler oldu. Raporda, operasyonel göstergelerin kamuya sınırlı açıklanması nedeniyle büyümenin kalitesi ve marj sürdürülebilirliğinin önümüzdeki dönemlerde yakından izlenmesi gerektiği vurgulandı.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.