Altında Büyük Gerileme!

Altının ons fiyatı, yılın ilk yarısında pozitif öngörülerle başlarken, jeopolitik gerilimler ve merkez bankası politikalarındaki değişimlerle rekor seviyelerden sert bir düşüş yaşadı.

Yıla güçlü bir başlangıç yaparak ocak ayında 5 bin 598 dolarla tarihi rekor seviyelerini test eden altının ons fiyatı, ikinci çeyrekte bu seviyeden yüzde 28,4 düşüş kaydederek 4 bin 7 dolara kadar geriledi. Özellikle 28 Şubat’ta başlayan ABD/İsrail-İran Savaşı’nın Orta Doğu’da bölgesel bir gerginliğe dönüşmesi, varlık fiyatlarında sert hareketlere yol açtı. Yılın 6 aylık periyodunda yüzde 7,1 değer kaybeden ons altın, geçen ay yüzde 11,7’lik düşüşle Ekim 2008’den bu yana en sert aylık kaybını yaşadı.

Faizlerin uzun süre yüksek kalabileceği endişeleri, güçlenen dolar ve ABD Merkez Bankasının (Fed) bağımsızlığına yönelik azalan soru işaretleriyle 24 Haziran’da 4 bin doların altına sarkan altın, belirli bir sürenin ardından bu seviyenin altını gördü. Savaşın başlamasıyla birlikte petrol fiyatları da yükselişe geçti; Brent petrolün varil fiyatı Hürmüz Boğazı’ndaki risklerle 114 dolara kadar çıktı. Bu durum, küresel enflasyonun yeniden hızlanabileceği ve ekonomik büyüme üzerinde baskı oluşturabileceği endişelerini artırdı.

Artan enflasyon riskleri, Fed’in para politikası beklentilerini kökten değiştirdi. Savaş öncesi yıl sonuna kadar iki faiz indirimi beklentisi, yerini bir faiz artırımı beklentisine bıraktı; hatta 2027 sonuna kadar bir faiz artırımı daha yapılabileceği fiyatlanmaya başlandı. Fed başkanlığında ‘şahin’ duruşuyla tanınan Kevin Warsh’un göreve gelmesiyle birlikte, fiyat istikrarının öncelik olarak vurgulanması ve ilave faiz artışlarına açık kapı bırakılması, piyasaların sıkı para politikası beklentilerini pekiştirdi. Bu süreçte Fed’in bağımsızlığına ilişkin tartışmalar azaldı ve ‘güvercin’ beklentilerin yerini ‘şahin’ bir görünüm aldı. Güçlenen dolar ve Fed’in faiz artırımlarına ilişkin beklentiler, altının alternatif maliyetini yükselterek ons fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturdu.

Analiz: Saxo Capital Emtia Strateji Başkanı Ole Hansen, yılın ilk yarısında altındaki düşüşün makroekonomik ve teknik faktörlerin bir araya gelmesinden kaynaklandığını belirtti. Hansen, piyasadaki aşırı yoğunlaşmış pozisyonlanmanın kar realizasyonlarına karşı kırılganlık yarattığını ve Orta Doğu’daki gelişmelerle tetiklenen enerji kaynaklı enflasyon şokunun, Fed’in faizleri daha uzun süre yüksek tutacağına dair beklentileri canlandırdığını vurguladı. Bu durumun ABD tahvil getirilerini yükselttiğini ve doları güçlendirerek, getiri sağlamayan altın gibi bir varlığı elde tutmanın fırsat maliyetini artırdığını ekledi. Hansen’e göre, fiyatların önemli teknik destek seviyelerinin altına sarkmasıyla momentum yatırımcıları ve algoritmik yatırımcılar tarafında ek uzun pozisyon tasfiyeleri tetiklendi. Azalan güvenli liman talebi ve küresel hisse senedi piyasalarındaki güçlü seyir de yatırımcıları savunma amaçlı varlıklardan uzaklaştırdı. Hansen, özetle düşüşün yüksek fonlama maliyeti beklentileri, güçlü dolar, teknik satışlar ve pozisyon ayarlamalarından kaynaklandığını ifade etti.

Yılın ikinci yarısına ilişkin beklentilerde ise Hansen, arka plandaki gelişmelerin kademeli olarak daha destekleyici bir hal alabileceğine inandıklarını dile getirdi. Yaşanan keskin düzeltmenin spekülatif pozisyonların önemli bir kısmını temizlediğini ve bunun daha fazla büyük ölçekli uzun pozisyon tasfiyesi riskini azalttığını kaydetti. Düşük enerji fiyatlarının enflasyon baskılarını hafifletebileceği ve ekonomik verilerin zayıflamaya devam etmesi durumunda Fed’in daha az ‘şahin’ bir ton benimsemesine olanak tanıyabileceği belirtildi. Merkez bankalarının altın alımları, jeopolitik belirsizlikler ve mali sürdürülebilirlik endişeleri gibi uzun vadeli yapısal faktörlerin altını desteklemeye devam edeceği öngörülüyor. Hansen, ikinci yarıda altının toparlanması için alan gördüğünü ve doların yönü, reel getiriler, Fed’in yönlendirmeleri, yatırımcı pozisyonlanmaları ve jeopolitik risklerin seyrinin izlenmesi gereken temel değişkenler olacağını sözlerine ekledi.