IKON Menkul, Hitit Bilgisayar (HTTBT) 2026 Beklentilerini Aşağı Yönlü Revize Etti

IKON Menkul, Hitit Bilgisayar (HTTBT) için hazırladığı 2026 ikinci çeyrek finansal değerlendirme raporunda, şirketin büyüme ve karlılık beklentilerini aşağı yönlü revize etti.

IKON Menkul, Hitit Bilgisayar’ın (HTTBT) 2026 ikinci çeyrek finansal sonuçlarını değerlendirdiği raporunda, şirketin TL bazında rekor seviyede hasılat açıklamasına rağmen dolar bazında büyüme hızının yavaşladığına ve net kârın gerilediğine dikkat çekti. Şirket, 2Ç26’da 526,6 milyon TL hasılat, 223,4 milyon TL FAVÖK ve 113,9 milyon TL net kâr elde ederken, TL bazında hasılat yıllık %32,9, altı aylık bazda ise %37,8 artış gösterdi. Ancak analistler, fonksiyonel para birimi dolar bazında bakıldığında altı aylık hasılatın yalnızca %16 büyüdüğünü, ikinci çeyrek büyümesinin %13,7’ye gerilediğini ve net kârın %6 azaldığını belirtti. Bu durum, TL tablolarının gösterdiği ivme ile fiili operasyonel ivme arasında belirgin bir fark oluşturduğunu ortaya koydu.

Rapor, bu farkın ana kaynağının gider disiplini değil, maliyet tabanının para birimi kompozisyonu olduğunu vurguladı. Özellikle personel giderleri, 2Ç26’da yıllık %61,3 artışla 170,5 milyon TL’ye yükselirken, hasılata oranı %26,7’den %32,4’e çıktı. Bu artışın temelinde kadro genişlemesinden ziyade kişi başı ücret enflasyonunun yattığı belirtildi. Şirketin gelirinin %79’unu dövizde, maliyetinin ağırlıklı bölümünü TL’de üretmesi, TL’nin reel değerlenmeye devam etmesiyle doğrudan marj sıkışmasına yol açıyor. Brüt marj %45,5, FAVÖK marjı %42,4 ve net marj %21,6 olarak gerçekleşirken, çeyreksel bazda bir toparlanma görülse de yıllık kayıp devam etti. Olumlu tarafta ise SaaS payının %71’e, tekrarlayan gelir oranının %93’e ve ihracat payının %64’e yükselmesiyle gelir kalitesindeki iyileşme dikkat çekti.

IKON Menkul’e göre, Hitit’in bilançosu 199 milyon TL net nakit, %4,3 finansal borç/aktif oranı ve 2,32 cari oran ile güçlü kalmayı sürdürüyor. Ancak, işletme faaliyetlerinden nakit akışı yatay seyrederken, duran varlık alımlarının %31,3 artışla 461 milyon TL’ye yükselmesi (hasılatın %45,1’i), serbest nakit akışını -40 milyon TL’den -142 milyon TL’ye düşürdü. Raporun asıl dikkat çeken noktası ise şirketin 2026 yıl sonu beklentilerinde yaptığı aşağı yönlü revizyonlar oldu. Şirket, daha önce %25-%30 olarak açıkladığı ciro büyüme hedefini %15-%20’ye, %43-%48 olan FAVÖK marjı hedefini %40-%45’e ve %25-%30 olan net kâr marjı hedefini %20-%25’e indirdi. Tekrarlayan gelir hedefi ise %90-%95 bandında sabit kaldı.

Aşağıda Hitit Bilgisayar’ın 2026 yılı beklenti revizyonları ve altı aylık gerçekleşmeleri yer almaktadır:

Analistler, bu revizyonun sadece şirkete özgü olmadığını, IATA’nın 2026 sektör kârlılık ve trafik tahminlerinde yaptığı sert aşağı yönlü revizyonlar ile Orta Doğu jeopolitiği kaynaklı beklenti indirimleriyle paralel ilerlediğini belirtti. Sektördeki olumsuz konjonktüre rağmen, küresel seyahat teknolojisi sağlayıcılarındaki yapısal değişim (değerin dağıtımdan havayolu IT’ye kayması) ve havayollarının %70’inde Order Management System (OMS) bulunmaması, Hitit’in Oxygen platformu gibi modern mimariye sahip çözümleri için geniş bir adreslenebilir pazar sunduğuna işaret edildi. Ancak raporda, net partner sayısındaki artışın sınırlı kalması, mevcut müşteri derinleşmesine bağımlılık, Pegasus (PGSUS) ile olan yüksek müşteri konsantrasyonu ve şirketin temettü dağıtmaması gibi kırılganlıklara da yer verildi.

Analiz: IKON Menkul, Hitit Bilgisayar’ın güçlü bilançosu, artan gelir kalitesi (SaaS, tekrarlayan ve döviz bazlı gelirler), Oxygen platformunun bağımsız doğrulanabilir referansı ve rakip yapısının lehine olması gibi güçlü yönlerini koruduğunu belirtti. Ayrıca, vergi teşvik çerçevesindeki iyileşmenin net kârlılığı destekleyebileceği vurgulandı. Ancak, dolar bazında yavaşlayan büyüme ve net kârda gerileme, personel maliyetleri ve TL’nin reel değerlenmesi kaynaklı marj sıkışması, serbest nakit akışının negatif seyretmesi ve yatırım yoğunluğu gibi kırılganlıklar öne çıktı. Şirketin partner sayısındaki net artışın olmaması, büyümenin mevcut müşteri derinleşmesine bağımlı kalması ve havacılık sektöründeki zorlu konjonktürün IT yatırım kararlarını erteleyebileceği de risk faktörleri arasında yer aldı. Raporda, şirketin hedef fiyatı için herhangi bir öneride bulunulmadı.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.