Sabancı ve Pegasus Bilanço Performansları

Sabancı Holding (SAHOL) ikinci çeyrekte piyasa beklentisinin oldukça üzerinde net kâr açıklarken, Pegasus Hava Taşımacılığı (PGSUS) da zorlu operasyonel ortamda güçlü FAVÖK performansı sergiledi.

Gedik Yatırım tarafından hazırlanan analiz raporunda, Sabancı Holding (SAHOL) ve Pegasus Hava Taşımacılığı’nın (PGSUS) 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçları detaylı olarak incelendi. Rapora göre Sabancı Holding, ikinci çeyrekte 315.306 milyon TL konsolide gelir ve 36.355 milyon TL FAVÖK ile birlikte 14.160 milyon TL ana ortaklık net kârı elde etti. Net kâr, piyasa beklentisinin %97,3 üzerinde gerçekleşirken, reel bazda gelir %9,4 geriledi ve FAVÖK %24,6 artış gösterdi. Banka dışı FAVÖK marjı 163 baz puan genişleyerek %15,2’ye yükseldi. Ancak Akçansa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. (AKCNS) satışının etkisi hariç net kâr 5.300 milyon TL’ye gerileyerek beklentinin %26,2 altında kaldı.

Sabancı Holding (SAHOL) için olumlu gelişmeler arasında operasyonel kârlılığın iyileşmesi öne çıktı. Kombine FAVÖK yıllık bazda %13,1 artarken, banka dışı FAVÖK marjı %13,5’ten %15,2’ye çıktı. Konsolide özkaynak kârlılığının negatif %2,8’den %4,9’a dönmesi operasyonel toparlanmayı destekledi. İştirak katkısı da güçlenerek özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen paylar %54,3 artışla 3.158 milyon TL’ye ulaştı. Enerjisa Enerji A.Ş. (ENJSA) ve Enerjisa Üretim’in katkıları belirgin artarken, Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BRISA) zarardan kâra döndü. Şirket bilançosu, Akçansa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. (AKCNS) satışından sağlanan 428 milyon ABD doları nakit girişi sonrası 35,3 milyar TL solo net nakit pozisyonu ile güçlü kalmaya devam etti. Ancak, manşet net kârın kalitesi zayıf bulundu; yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirin büyük kısmı Akçansa satışından kaynaklandı. Reel gelir daralması, banka, malzeme teknolojileri ve enerji segmentlerinde çift haneliye yakın düşüşlerle sürdü ve vergi yükü belirgin şekilde arttı.

Pegasus Hava Taşımacılığı (PGSUS) ise 2026 yılı ikinci çeyreğinde net satışlarını geçen yılın aynı çeyreğine göre %18,95 artışla 45.708 milyon TL olarak açıkladı. Euro bazında net satışlar %1 azalarak 865 milyon Euro’ya gerilemesine rağmen konsensüs beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Uluslararası tarifeli sefer gelirleri Orta Doğu hat kesintileriyle %9 düşerken, yurt içi tarifeli sefer gelirleri kapasite kaydırmasıyla %26 arttı. FAVÖK, 2Ç26’da 80 milyon Euro olarak gerçekleşerek hem konsensüs hem de tahminlerin oldukça üzerinde bir sapma gösterdi; ancak geçen yılın aynı dönemine göre %69 azalışla 254 milyon Euro’dan 80 milyon Euro’ya geriledi. FAVÖK marjı ise geçen yılki %29,0 seviyesinden %9,2’ye düştü. Bu düşüşün ana nedeni, jet yakıtı fiyatlarındaki yıllık bazda yaklaşık %90’lık artışın yakıt maliyetlerini %58 oranında yükseltmesi oldu. Şirket, %67’lik yakıt hedge pozisyonu sayesinde birim yakıt maliyet artışını %63 ile sınırlayabildi. Şirket bu çeyrekte 92 milyon Euro net zarar açıkladı. Net borç 3,16 milyar Euro’ya yükselirken, net borç/FAVÖK oranı 3,9x’ten 5,1x’e çıktı.

Orta Doğu operasyonlarının Mayıs başından itibaren kademeli olarak yeniden başlamasıyla Pegasus Hava Taşımacılığı’nın (PGSUS) Orta Doğu kapasitesi Temmuz 2026 itibarıyla bir önceki yılın %18 üzerinde seyretti. Gedik Yatırım, şirketin güçlü FAVÖK sapmasına rağmen zorlu operasyonel ortama dikkat çekti. Şirketin hisseleri, çatışmanın başlangıcından bu yana BIST 100 endeksinin %37 gerisinde kaldı ve yılbaşından bu yana %25 daha zayıf performans gösterdi. Analistlerin hedef fiyatı 245 TL ve potansiyel getiri %61,29 olarak belirtildi. Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret A.ş.’nin (CIMSA) Mannok’taki payını %100’e çıkarması ve kapasite yatırımları büyüme görünümünü desteklerken, Sabancı Holding’in (SAHOL) Akçansa satışından elde edilen nakdin gelecekte hangi alanlara yönlendirileceği ise ana soru işareti olarak kaldı.

Analiz: Gedik Yatırım, Sabancı Holding’in (SAHOL) 2Ç26 sonuçlarını nötr olarak değerlendirirken, manşet net kârın Akçansa (AKCNS) satışından kaynaklanması nedeniyle kâr kalitesinin sınırlı olduğunu belirtti. Ancak banka dışı FAVÖK marjındaki genişleme, iştirak katkısındaki toparlanma ve güçlü solo net nakit pozisyonu olumlu gelişmeler olarak yorumlandı. Pegasus Hava Taşımacılığı’nın (PGSUS) 2Ç26 sonuçları ise zorlu operasyonel koşullara rağmen FAVÖK seviyesinde net bir sapma gösterdi ve şirketin toparlanma potansiyeline işaret etti. Orta Doğu operasyonlarının yeniden başlamasıyla birlikte geleceğe yönelik görünümde sınırlı pozitif bir sinyal algılandı.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.