Gedik Yatırım’dan Sabancı Holding (SAHOL) İçin “Endeksin Üzerinde Getiri” Önerisi

Gedik Yatırım, yayımladığı 2Ç26 finansal sonuçları değerlendirme raporunda Sabancı Holding (SAHOL) için 139,5 TL hedef fiyat ve %58,07 potansiyel getiri ile “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesini sürdürdü.

Sabancı Holding, 2026 yılının ikinci çeyreğinde net satışlarını geçen yılın aynı dönemine göre %9,45 azalışla 315.306 milyon TL olarak açıkladı. Yılın ilk altı ayında ise net satışlar %10,30 düşüşle 627.174 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ü, ikinci çeyrekte yıllık bazda %25,86 artışla 28.344 milyon TL’ye yükselirken, ilk altı aylık FAVÖK %15,58 artışla 60.662 milyon TL oldu. FAVÖK marjı, ikinci çeyrekte 252 baz puan artışla %9,0 seviyesine ulaşırken, yılın ilk yarısında 217 baz puanlık artışla %9,7 olarak kaydedildi. Net karda ise dikkat çekici bir artış yaşandı; şirket 2025 yılının ilk altı ayında 1.803 milyon TL net zarar açıklarken, 2026 yılının aynı döneminde 14.500 milyon TL net kar elde etti.

Gedik Yatırım raporuna göre, 2Ç26’da Sabancı Holding’in ana operasyonel katkısı Enerji, Malzeme Teknolojileri ve Bankacılık segmentlerinden geldi. “Diğer” segmenti ise Akçansa (AKCNS) satış kazancıyla desteklenirken, Finansal Hizmetler görece zayıf bir performans sergiledi. Bankacılık net kârı 107 milyon TL’den 2,03 milyar TL’ye önemli bir artış gösterdi. Enerji net kârı %4 gerileyerek 3,29 milyar TL’ye inse de, Malzeme Teknolojileri net kârı 447 milyon TL’den 1,59 milyar TL’ye yükseldi. Dijital segmentindeki zarar 344 milyon TL’den 87 milyon TL’ye daralırken, Finansal Hizmetler net kârı %32 düşüşle 650 milyon TL oldu. En büyük katkılardan biri, Akçansa (AKCNS) çıkışından kaynaklanan 8,9 milyar TL kazançla “Diğer” segmentinin 6,68 milyar TL net kâr açıklamasıydı (2Ç25: -2,27 milyar TL).

Banka dışı konsolide FAVÖK %20 artış gösterirken marj 163 baz puan genişledi. Konsolide net kâr 2,3 milyar TL’den 14,2 milyar TL’ye yükseldi; Akçansa (AKCNS) satış kazancı hariç net kâr ise iki kattan fazla artarak 5,3 milyar TL olarak gerçekleşti. Akçansa’nın (AKCNS) 14,5x H1 LTM FAVÖK çarpanıyla satılması şirkete 428 milyon USD net nakit girişi sağladı. Gedik Yatırım, Akçansa (AKCNS) ve Carrefoursa (CRFSA) çıkışlarını portföy sadeleşmesi ve sermaye tahsisi açısından olumlu değerlendirdi. Holding solo net nakit, Akçansa (AKCNS) çıkışından sağlanan 428 milyon USD nakit girişi ve temettü gelirleri sonrası Haziran 2026’da 35,3 milyar TL’ye yükseldi. Ancak, Carrefoursa (CRFSA) kapanışına ilişkin 85,5 milyon USD nakit çıkışının bu figüre dahil olmadığı belirtildi. Banka dışı Net Borç/FAVÖK oranı 1,7x ile 2,0x politika eşiğinin altında kaldı.

Analiz: Gedik Yatırım, YEKA-2 ve ABD güneş projelerinin ağırlıklı proje finansmanıyla fonlanmasını Holding likiditesi açısından olumlu değerlendiriyor. Hisse senedinin BIST 100 endeksinin yıl başından bu yana %15 gerisinde ve Net Aktif Değer (NAD) hesaplamasına göre yaklaşık %56 iskonto ile işlem görmesi (10 yıllık ortalama ~%40) dikkat çekiyor. Rapor, Akçansa (AKCNS) ve Carrefoursa (CRFSA) gibi önemli varlık satışlarının ardından portföy sadeleşmesi ve sermaye tahsisi süreçlerinin devam ettiğini belirtiyor. Analist, Akçansa (AKCNS) ve Carrefoursa’nın (CRFSA) Holding Monitor NAD hesabından çıkarıldığını ve Carrefoursa (CRFSA) çıkışının pro-forma olarak nakitten düşülerek her iki işlemin NAD’a mükerrer sayım yaratmadan yansıtıldığını ifade ediyor. Tüm bu gelişmeler ışığında, Gedik Yatırım Sabancı Holding için “Sınırlı Pozitif” bir değerlendirme yapmıştır.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.